华宝股份(300741):受短期疫情影响政府补助延后,不改中长期业绩稳健增长趋势-一季度点评

事件:公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入4.45亿元,同比增长0.34％；归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元,同比下降8.28％；

   归属于上市公司股东的扣非净利为2.53亿元,同比增加6.80％。

   受疫情影响政府补助延后,盈利水平整体保持较高水平

   报告期内,由于国内疫情影响,政府补助延后,使得归母净利有所下降；

   一季度销售毛利率为77.74％,同比上升1.11pct,环比下降0.53pct,仍保持在较高毛利水平；销售净利率为61.09％,同比下降6.51pct,环比上升2.38pct,主要系销售费用下降所致。其中,销售费用率为5.03％,同比下降4.12pct,环比下降1.2pct；管理费用率为7.29％,同比下降1.49pct,环比上升1.12pct。我们认为,烟用香精作为公司核心产品及盈利贡献板块,行业整体受疫情影响较小,需求偏刚性、较稳定,且公司本身技术研发壁垒优势显著,2020全年公司业绩有望继续实现稳定增长。

   现金分红率为98.66％,继续高分红回报投资者

   公司以现有总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发19.8元现金(含税),本次合计派现12.19亿元,对应现金分红率为98.66％。按照4月25日收盘价进行计算,股息率为6.02％,持续的高分红比例彰显了公司的经营信心及长期投资价值。

   公司有望受益烟用香精及食用香精消费升级

   尽管烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。另一方面,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。而公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76％和53％,盈利能力行业领先。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2020-2022年的营收为23.25/24.94/26.75亿元,净利润为12.51/13.22/13.98亿元,对应PE为16.2/15.3/14.5倍,基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。

   风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期