山西焦化(600740):1季度业绩下跌79％,投资收益大降51％-一季度点评

支撑评级的要点

   业绩大幅下跌79％,表现欠佳。20年一季度归母净利润同比大幅下降79％至1.0亿元,每股收益0.07元,占我们全年每股收益的29％,符合我们的预期。主营收入同比下降8.1％至13亿元,主营成本下降5.7％至14亿元,毛利润亏损6,800万元,亏损增加90％。期间费用率由7.9％增加至10.3％,控制欠佳,其中管理费用大幅增长22％至7,200万元。财务费用大幅增长21％至5,200万元。值得注意的是,投资收益大幅下降51％至3.1亿元,主要是中煤华晋的投资收益大幅减少所致。这使得营业利润大幅下降79％至9,900万元。每股经营现金流下降68％至0.09元。毛利润率由-2.49％下降至-5.14％,经营利润率由33％下降至7.4％,净利润率由33％下降至6.8％。净资产收益率由4.83％下降至0.98％。

   报告期主业亏损接近翻倍,重点支撑业绩的投资收益大幅下降51％(比较超预期),成本费用控制欠佳,管理、财务费用20％以上的增长是导致公司业绩大幅下降的原因。

   主要产品产销量以下跌为主,且跌幅较大:焦炭产销量分别增长14％和2％至70万吨和65万吨。沥青产销量分别下降33％和6％至1.2万吨和1.6万吨。工业萘产销量分别下跌39％和37％至4,835吨和4,960吨,甲醇产销量分别大增112％和92％至4.3万吨和4.2万吨。炭黑产销量分别下跌7.2％和30％。纯苯产销量分别增长62％和54％至1.8万吨和1.8万吨。

   主要产品价格以下跌为主:焦炭下跌5.7％至1,529元。沥青大幅下跌40％至1,959元。工业萘下跌17％至3,207元。甲醇下跌16％至1,449元。炭黑下跌13％至3,881元。纯苯增长16％至4,273元。

   估值

   由于符合我们预期,维持盈利预测不变,2020年市盈率23倍,市净率0.8倍,维持中性评级。

   评级面临的主要风险

   经济下行超预期,主营亏损加剧,中煤华晋业绩低于预期,煤制烯烃项目进展缓慢,缺乏中长期增长点。