上海沪工(603131):2019年受机器人系统集成业务拖累,2020年还看航空航天-事件点评

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   上海沪工发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入9.07亿元,同比增加5.06％；实现毛利2.71亿元,同比增长27.08％；实现归属母公司净利润0.95亿元,同比增加28.29％。2020年一季度实现营业收入1.04亿元,同比下降37.97％；实现毛利0.27亿元,同比下降34.89％；实现归属母公司净利润0.05亿元,同比下降48.04％。

   点评

   2019年公司业绩低于预期主要是受机器人系统集成业务拖累,毛利率提高符合我们的判断

   2019年全年,公司实现营业收入9.07亿元,同比增加5.06％；实现毛利2.71亿元,同比增长27.08％；实现归属母公司净利润0.95亿元,同比增加28.29％。与2018收入和利润同比增速相比,分别下降了16.16和提高了19.83个百分点。全年实现综合毛利率29.89％,与2018年全年相比提高了4.77个百分点,与2019年第四季度相比下降了4.37个百分点。

   公司2019年整体业绩低于预期,主要是因为上海燊星机器人的机器人系统集成业务大幅低于预期,子公司自身亏损,公司还计提了相应资产减值,上海燊星机器人2020年的目标是减亏；公司自动化焊接(切割)成套设备业务,因为还处于开拓期,增长和盈利仍较弱,2020年有望开始放量；弧焊设备则正在进行产品结构调整,加强了高毛利率的智能化新产品销售,淘汰了部分低端产品,所以2019年弧焊设备收入同比负增长6.98,但毛利率提高了3.72个百分点；公司航空航天业务经营良好,完成了相应业绩承诺,2020年仍有望超预期。

   受疫情管控对生产的影响,公司一季度收入同比增速大幅下滑,因为2019年一季度的非经常性损益,归母净利润同比增速下滑幅度高于收入下滑幅度

   2020年一季度实现营业收入1.04亿元,同比下降37.97％；实现毛利0.27亿元,同比下降34.89％；实现归属母公司净利润0.05亿元,同比下降48.04％。实现综合毛利率26.38％,与2019年第一季度相比提高了1.26个百分点,与2019年全年相比下降了3.51个百分点,与2019年第四季度相比下降了7.88个百分点。与2019年相比,公司一季度生产时间上少了近一个月,实际生产受疫情影响严重,所以收入同比较大幅度下滑。因为2019年一季度有非经常性损益,所以归属母公司净利润同比增速比收入增速下滑的更快。

   盈利预测

   公司受疫情管控影响较严重,我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入11.01、13.72和17.63亿元,归属 母公司净利润1.12、1.65和2.47亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.35、0.52和0.78元。2020年4月28日,股价15.20元,对应市值48亿元,2020-2022年PE约为43、29和20倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将进入3-5年的高增长期,我们维持"增持"评级。

   风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。