鲍斯股份(300441):主营业务稳健发展,商誉计提影响利润-2019年报及2020年一季点评

事件:鲍斯股份发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入15.6亿元(+3.6％),归母净利润-1.5亿元(-219.8％),扣非净利润-2.1亿元(-331.3％),计划不派发现金红利。1Q20公司实现营业收入3亿元(-14.2％),归母净利润1807.3万元(-21.3％),扣非净利润1982.2万元(-9.2％)。

   主营业务稳健发展,商誉计提影响公司净利润。2019年公司实现营业收入15.6亿元(+3.6％),其中压缩机产品及相关业务收入7.8亿元(+5.5％),占收入总额50.3％,液压泵及相关业务收入1.3亿元(+1.7％),占营收总额8.1％,刀具产品及相关业务收入4.8亿元(-5.3％),占营业总收入的30.6％,精密传动部件及相关业务收,1.7亿元(+34.3％),占营业总收入的11％。19年公司毛利率为34.6％,同比下降1.4个百分点,其中压缩机产品及相关业务提升0.53个百分点至31.2％,刀具产品及相关业务下降3.9个百分点至41.7％,精密传动部件及相关业务提升2.5个百分点至35.2％。公司销售费用和管理费用分别上升0.6和1.1个百分点至6.0％和9.1％,费用率提升的主要原因是员工薪酬增加和折旧摊销的增长,研发费用率为4.7％与18年基本持平。19年公司计提商誉减值准备3.1亿元,是年度内公司亏损的主要原因。

   疫情影响公司1Q20销量,汇兑损失对公司利润产生负面影响。由于疫情影响,公司一季度开工时间减少,不过公司在政府政策的指导下,积极复工。1Q20公司实现营业收入3亿元(-14.2％),毛利率下降0.4个百分点,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.4％、9.6％、4.7％和2.4％,与19年同期基本持平。由于公司大部分业务都在国内,国内疫情控制情况较好,未来疫情对订单和生产的影响逐步减弱。

   压缩机行业龙头企业,积极推进"进口替代"策略。公司业务围绕高端制造、精密制造展开,是国内主要的螺杆压缩机主机供应商和螺杆压缩机整机制造商;在真空产品上拥有先进的设计能力,能满足各种不同的应用需求。公司一直以实行"进口替代"做为主要市场策略,公司产品的技术水平、能效水平已处于行业领先地位,与国外品牌相比具有规模优势、品牌优势及成本优势,有能力抢占国内中高端市场,实现公司产品在工业制造领域中高端市场的进口替代。

   盈利预测与投资评级。公司是国内压缩机行业龙头,不仅将产品运用于原有业务,而且积极拓展燃料电池等新业务。预计20年～22年公司净利润为0.91亿、1.55亿、1.91亿,维持"审慎推荐-A"评级。

   风险提示:业务推进不及预期,商誉减值较高。