英联股份(002846):产品及客户结构持续优化,盈利水平提升显著-2019年年报点评

本报告导读:公司业务结构不断优化,高毛利干粉、罐头易开盖产品占比持续提升,产能释放、结构优化,内修外扩加速行业整合,把握内需与出口增长机遇。

   投资要点:[维持目标价33.12元,维持增持评级。公司发布2019年报,业绩符合预期,维持公司2020～2022年EPS为0.63/0.80/0.99元。考虑公司海外出口产品竞争力持续提升、订单获取能力较强,参考同业给予一定估值溢价,给予公司2021年约41倍PE,维持目标价至33.12元,维持增持评级。

   业绩符合预期,产品结构持续优化,盈利水平提升显著。公司2019年实现营收11.70亿元,同增42.91％,实现归母净利润0.80亿元,同增89.32％;

   受益于高毛利产品占比提升,公司综合毛利率和净利率分别达到21.28％和7.03％,同比提升2.98pct和1.63pct,盈利水平提升显著。

   干粉、罐头易开盖营收规模和毛利率水平快速提升,饮料易开盖竞争激烈产品价格有所下滑。收购满贯包装后,公司干粉盖中的易撕盖产品规模进一步增长,干粉易开盖毛利率同比提升2.20pct;罐头易开盖受益于首发募投项目建成投产和客户产品结构优化,毛利率大幅提升9.23pct;饮料易开盖方面,由于行业竞争激烈,产品价格有所下滑,毛利率降低4.82pct,但啤酒罐化率提升和纤体罐推出等有利因素,未来发展趋势仍然向好。

   公司罐头易开盖定增项目把握内需与出口增长机遇,内修外扩加速行业整合。全球疫情扩散海外市场罐头类产品需求提升,公司定增项目将新增40亿片罐头易开盖产能,积极拓展下游客户把握市场增长机遇。通过内建产能和外延并购加速行业整合,公司议价能力增强促进盈利水平修复,享受全球需求市场空间,新建产能有序释放将显著提升业绩。

   风险提示:原材料价格波动风险,并购整合风险,海外需求波动风险