大禹节水(300021):新冠疫情令2020年Q1业绩不及预期,预计全年保持高增长-年报点评

2019年公司经营业绩稳定增长,国内外订单应接不暇。公司发布2019年年报,实现营业收入21.7亿元,同比增长21.71％,实现归母净利润1.29亿元,同比增长29.17％。报告期内,公司积极布局农村水利基础网+信息网+服务网的深度融合,实现全产业链的农水项目一体化解决方案。同时,公司积极开拓国内外市场,先后在内蒙通辽、甘肃酒泉、宁夏利通以及新疆沙雅等地取得优质大订单,在以色列整合资源逐步扩大国际市场份额。并且,公司2019年研发投入4959万元,同比增长27.45％,为新产品研发和提高科技水平打下良好的基础。

   新冠疫情延迟工程建设,令2020年Q1业绩不及预期。

   公司发布2020Q1业绩预告,预计归母净利润为1017万元-0万元,同比下降80％-100％。受全国新冠疫情影响,各地政府客户招标进度较往年有所延迟,采购供应和施工现场组织受到制约,营销服务因交通物流不便受阻,从而导致一季度收入与净利润大幅下降。随着国内新冠疫情逐渐好转,预计政府招标、采购、施工等业务也将恢复正常。同时,业务推迟开展不等同于业务中止运行,我们认为公司会通过加快工程进度将损失降到最低。新冠疫情或将加速提高行业集中度,公司龙头地位进一步夯实,并有望加速抢占市场份额。

   2016年以来,在国家对农田节水工程的建、管、运提出更高要求以及农田节水建设领域引入PPP模式的大背景下,行业将更利于品牌影响力大、建设经验足、融资能力强、运维管理水平高的龙头企业。其次,小型农服企业难以像集团企业一样相对完善的度过由新冠疫情引发的各项问题,行业集中度或将加速提升。同时,公司不断夯实自身行业龙头地位,有望通过与北京慧图科技的合作在智慧水务服务网领域产生优秀的协同效应从而提高公司的盈利能力,并通过引进IBM数字化管理系统提升整体运营效率以及管理水平。因此,预计随着新冠疫情的控制以及政府项目的正常开展,公司作为行业龙头有望通过加速提高后续订单落地的速度,预计2020-2022年公司业绩将稳步增长。

   盈利预测与投资建议:由于公司一季度因疫情延迟工程建设,我们上调了2020年公司工程项目成本,同时考虑到疫情防控对公司的2020年的综合影响,上调了公司2020年的销售与管理费用率,从而我们将公司2020-2021年的收入由34.41/45.12亿调整为27.30/33.95亿,归母净利润由3.30/4.90亿调整为1.81/2.45亿;从而预计2020-2022年公司实现收入27.30/33.95/41.13亿,同增26.07％/24.35％/21.14％,实现归母净利润1.81/2.45/3.31亿,同增40.03％/35.10％/35.09％,对应EPS分别为0.23/0.31/0.41元,对应当前PE分别为21x/16x/12x,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的稳步增长,继续给予"买入"评级!

   风险提示:1、国家政策变更;2、自然灾害;3、订单落地不及预期。