中航电测(300114):业绩快速增长,军民品业务有望齐发展

事件:公司公告2019年年报,2019年全年公司实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27％,实现归母净利润2.12亿元,同比增长36％,对应每股收益(稀释)0.36元。

   点评:1.2019年业绩快速增长,看好公司航空军工及民品业务长期向好发展。

   (1)报告期内,公司实现营业总收入15.45亿元,同比增长11.27％,各业务板块销量及产量均稳步提升,航空军工、应变电测与控制、智能交通产品分别同比增长26.55％、6.36％、6.13％。

   (2)报告期内,公司实现归母净利润2.12亿元,同比增长36％,增速高于营收,主要受以下因素驱动:①报告期内公司期间费用率(含研发费用)下降0.58pct至23.23％,其中销售费用率及财务费用率分别下降0.58、0.01pct；②报告期内公司投资净收益增长约335.7万元,主要为公司根据联营企业实现净利润确认投资收益增加。

   (3)报告期内,公司存货同比增长44.12％,主要系子公司石家庄华燕订单及发货量提升,汉中一零一为采购储备的原材料增加所致；公司预付款项同比增长134.93％,或表明公司在手订单充足,产能释放。

   (4)经营活动现金流改善,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为3.24亿元,同比增长271.19％,主要系石家庄华燕本期预收订货款增长较快,且公司回款情况较好所致。

   2.核心逻辑:军品端,有望长期受益于下游客户重点机型的交付及重点项目的推进；民品端,机动车检测行业标准升级背景下智能交通业务迎新增长点,叠加积极拓展应变电测在公路、消费、物联网等新兴领域的应用,新型测控器件在环保、医疗等领域国产化替代机遇长期存在,产业结构有望不断优化升级。

   3.盈利预测:给予公司“推荐”评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.42/0.50/0.60元,对应2020/21/22年PE为25/21/18倍。

   风险提示:装备列装、市场拓展、新产品研制不及预期