中原内配(002448):收购军工资产,拓展业务领域

事件:公司发布公告,出资1.06亿元投资北京航天和兴科技有限公司19.8％股权。

   布局军工领域放眼长远发展。公司作为高端机械加工企业一直积极布局新业务领域,以保证公司长远发展前景。航天和兴主营导弹及运载火箭相关配套电气设备、机械零部件、结构件的生产与装配,并已经具备商业运载火箭和导弹的总装设计能力,是优质的转型投资标的。

   市场空间巨大。航天和兴发展战略定位为以导弹弹体结构及电装设计、导弹地面测发控系统、导弹靶弹及训练弹三大业务为基石业务,以商业火箭制造及发射服务、军贸导弹武器系统生产制造、航天军工新材料研发及生产为新兴业务,发展空间巨大。

   航天和兴估值不贵,投资风险可控。按照公司收购价格、标的公司三年平均业绩承诺,航天和兴投后估值7.6倍,在军工一级市场上估值仍然合理,公司投资风险可控。

   发动机缸套龙头,现金流良好支撑外延发展。公司发动机缸套业务稳定发展,目前在全球大马力发动机缸套市场市占率领先,在国内市场更是当之无愧龙头。2019三季报显示公司账上现金3.2亿元,资产负债率仅36％,现金流良好,支撑公司外延发展。

   商乘并举、传统发动机业务稳定,保持国际领先地位。公司商用车发动机缸套产销全球领先后,积极布局发动机钢质活塞、汽车电子等其他零部件业务领域,商用车、乘用车领域共同发展,传统发动机业务市场占有率稳步提升,仍具很好成长性。

   投资建议。我们预计公司2020、2021年归母净利润2、2.5亿元,目前股价对应2020年动态估值16.5倍估值。

   风险提示:汽车行业销量低于预期,零部件降本幅度大于预期