智动力(300686):一季度业绩连续改善,20Q1扣非利润倍增超预期

智动发布2019年报及2020年度第一季度业绩预告:2019年营业收入17.43亿元,同比增长167.7％;归属于上市公司股东的净利润3,500-4,300万元,同期下降5.40％-23.00％,扣非利润同比预计上升129.23％-181.62％,超市场预期。

   2019Q4、2020Q1连续两季度经营性净利润创新高,2020Q1扣非利润同比翻倍增长。

   2019Q4营收4.39亿元,同比增长111％,主要由于2019年初并表阿特斯。2019Q4营业利润3605万元,环比增长5％;归母净利润3211万元,环比增长59％,扣非净利润为2,764万元,创历史新高。2019Q1归母净利润4,545万元,其中投资收益、及政府补助等非经常性损益3,019万元,2020Q1非经营性损益约为0.4万元,归母净利润预告中值3,900万元,环比增长21％,业绩再创新高。今年2月产业链开工率普遍受疫情影响2-3周,智动力东莞及越南厂区调节产品结构、加强海外布局,经营效果改善超预期。

   长期服务三星、OPPO、VIVO、蓝思科技等知名消费电子客户。2011-2018年,智动力对前五大客户销售比例一直维持70％-93％高位,三星、蓝思长期位列公司前五大客户。

   2011-2018年间,智动力对第一大客户三星的销售占比位于25-71％间。

   追随客户需求,强化海外布局。2015年在越南设立子公司,公司集团目前由9个子公司构成,形成了以深圳、东莞、越南、韩国为核心的生产基地及研发中心。2019年11月,智动力拟定增募集不超过8.5亿元,用于越南结构件及散热组件项目,主要生产复合板材盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄VC及VC七大类产品。

   2019年末公司总资产为179,293.41万元,比上年期末增长62.14％;归属于上市公司股东的所有者权益为75,715.47万元,比上年期末增长21.87％

   5G高频电磁波穿透能力较差、无线充电存在传输损耗,手机机壳去金属化大势所趋,复合板材机壳迎发展机遇。手机背板色彩及质感成为重要卖点,玻璃替代金属成为主流机壳材料。复合板手机后盖的纹理效果与玻璃接近,成本仅为3D玻璃的30％,顺应中低端手机市场需求,智能手机市场70％需求为3000元以下中低端机型。

   5G手机散热需求为智动力功能性提供发展机遇。5G手机功耗为4G手机1-2倍,5G手机普及将推动散热材料需求。智动力在越南厂区投资超薄热管、VC等散热组件项目。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。维持2020/21年归母净利润预测1.70/2.33亿元,新增2022年预测2.97亿,当前股价对应2020/21PE分别为30/22倍,维持"买入"评级。