英联股份(002846):内修外扩加速行业整合,产能释放结构优化未来可期-2019年度业绩快报点评

本报告导读:公司2019年业绩略低于预期,但长期看公司积极把握并购机遇,推进产品结构优化,新增产能有序释放,行业集中度提升利好龙头,国际市场竞争力增强将持续增厚业绩。

   投资要点:上调目标价至25.33元,维持增持评级。公司发布2019年度业绩快报,业绩略低于预期,下调公司2019年EPS至0.41元(-0.04)。疫情将对国内饮料啤酒类易开盖销售造成一定负面影响,新产能投产放量或将有所延后,下调2020～2021年EPS至0.63(-0.09)/0.80(-0.16)元。考虑公司在易开盖领域处于领先地位,产品线齐全,海外出口产品竞争力持续提升、订单获取能力较高、确定性较强,参考同业给予一定估值溢价,给予公司2020年约40倍PE,上调目标价至25.33元,维持增持评级。Q4单季度销售环比下降,业绩略低于预期。公司2019年全年实现营收11.70亿元,同增42.91％,归母净利润0.80亿元,同增89.60％。其中Q4单季度营收与归母净利润3.31亿元和0.15亿元,利润增速略低于预期。

   易开盖与金属罐制造专业化分工,金属包装渗透率与应用领域有望不断提升。随着金属包装在食品饮料行业使用比例以及人均消费量提高,金属包装的规模将不断提升。知名品牌快消品生产企业趋于独立选择易开盖和金属罐供应商,优质龙头企业将在市场集中度提升中显著受益。

   内修外扩加速行业整合,产能释放、结构优化、协同效应显现。公司通过内建产能和外延并购方式加速行业整合,话语权与议价能力增强将促进盈利水平向上修复,未来存在提价空间;公司拥有较为完整金属包装产品体系,可满足客户一站式采购需求,受益于出口退税政策红利,公司享受全球需求市场空间,新建产能有序释放将显著提升业绩。

   风险提示:原材料价格波动风险,并购整合风险,其他材质包装竞争风险