数字认证(300579):业绩符合预期,关注线上化机遇-2019年业绩快报点评

公司公布2019年度业绩快报,2019年实现营业总收入7.94亿元,同比增长18.9％;归母净利润9845万元,同比增长13.88％。2019Q4单季度收入为3.9亿,同比增长14.23％;归母净利润5615万,同比增长18％。业绩符合预期。据业绩快报,调整2019-2021年EPS预测至0.55/0.75/1.18元。维持"买入"评级。

   业绩符合预期,单季度净利润加速增长。公司业务的季节性较强,第四季度业绩占比较大,其中2019Q4单季度收入为3.9亿,2019Q4单季度归母净利润为5615万,同比增长18％,相比前三季度加速。公司净利润率为12.4％,相比去年减少0.55pcts,我们判断主要受到"北京法人一证通业务"变更的影响,该业务收入贡献下降(该业务收入主要是年费收入,净利润率较高)。另外,由于公司进一步加大科技研发投入,成本费用率增高,拉低利润增速。公司在下半年继续专注于核心业务的市场拓展,主营业务持续稳定增长。

   疫情带动线上医疗、线上办公等多行业线上服务,可信身份认证是安全基石。在本次疫情下,互联网医院和远程办公工具需求快速提升。远程医疗和远程办公的法律风险问题和信息安全问题,这些都可以用身份认证和可靠的电子签名来解决。公司提供可靠的电子签名,受到电子签名法认可,具备法律效力。在医疗卫生领域,公司为全国疾控体系的网上业务构建了包括身份认证、电子签名、数据保护的网络信任体系,为国家疾控中心和20多个省市自治区提供电子认证服务。2017-2018年每年新增医院客户超过百家。

   公司具备从PKI到CA证书到解决方案的电子签名的完备产业链,并有持续收费能力。公司作为密码技术厂商和CA持牌机构具备PKI系统建设能力和CA证书发放资格。在使用场景上,我们认为电子签名具备行业适用性,因此需要有解决方案能力,公司在企业电子合同、医院电子病历、高校学位认证、政府招标平台等场景具备完整解决方案。我们认为电子签名解决方案有持续收费能力,用户在使用签章签名时,需要付年费或者按次数收费。政府和企业级客户的续费率相对较高,并不断新增建设需求,提升了收入的稳定性和可预见性。

   风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

   投资建议:根据公司业绩快报,调整2019-2021年EPS预测至0.55/0.75/1.18元(原预测为0.55/0.85/1.37元),对应PE90/66/42X。维持"买入"评级。