初灵信息(300250):被忽略的DPI龙头-深度报告

核心观点网络可视化表现活跃,作为网络可视化重要环节的DPI尚未被市场认知,5G驱动市场空间增幅明显超预期,我们推荐龙头初灵信息。

   投资要点DPI尚未被认知,随流量增长逻辑明确市场看好网络可视化,目前表现活跃的集中在汇聚分流设备,而后端的DPI目前仍未被认知,DPI是网络可视化链条的数据处理环节,投资建设需求与流量直接相关,增长逻辑非常明确。

   5G市场规模是4G的3倍,增幅超预期市场此前对于5GDPI需求限于定性层面,我们进行了详细的量化测算,5GDPI市场规模将达到近200亿,是4G时期的3倍。

   公司是DPI领域的龙头,业绩弹性超预期公司4GDPI市占率预计15-20%,与华为等位列第一梯队,5G周期份额将进一步向头部厂商集中;2020年5G进入规模部署期,DPI开始明显增厚业绩,预测2020-21年以DPI为主的运营商大数据业务收入增速为40%、89%。

   各项业务协同发展,整体进入快速增长通道大数据接入受益于5G承载网建设和运营商政企业务大发展;视频大数据业务IPTV、广电新媒体市场开拓见成效;与腾讯合作的在线办公Saas业务注册用户数已近17万;各项业务发展预期乐观。

   盈利预测与估值:预计2019-21年归母净利润为0.46、1.4、2.24亿元,对应PE为70、23、14倍,给予"买入"评级。可能的催化剂:电信运营商5G规模招标;广电一张网整合等。风险提示:5G建设进程不及预期;新客户拓展不顺利;疫情影响超预期;商誉减值风险等。