台基股份(300046):IGBT领先布局,深度受益产业发展

本报告导读:台基股份是国内领先的大功率器件生产商,公司已量产IGBT并布局第三代半导体研发,未来将深度受益功率器件产业发展。

   投资要点:

   投资建议,目标价30.09元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为-2.11、1.41、1.69亿元,EPS分别为-0.99、0.66、0.80元,给予公司20年13倍PS,对应股价30.09元。

   公司是国内功率半导体器件领军者,并涉足泛文化业务领域,半导体业务经营稳健不受商誉减值的影响。公司主要产品为功率晶闸管、IGBT模块等功率器件,且其通过收购彼岸春天开展泛文化业务。因泛文化业务出现业绩下滑,公司计划进行大额商誉减值并几乎可以全部减值完成。未来公司业绩大幅下滑的风险也将进一步减弱。

   下游需求拉动功率半导体器件市场规模不断增加,国内IGBT市场规模快速增长,公司将深度受益产业发展。根据Yole,全球功率半导体器件市场规模到2023年有望达到221.5亿美元。同时在下游应用拉动下,中国2020年IGBT市场需求将达到30亿美元。公司晶闸管和模块产品市场份额国内领先,已建成大功率IGBT模块封测线且IGBT模块产销量不断扩大,未来将深度受益产业发展。

   公司持续拓展IGBT产品,并布局第三代半导体功率器件产品。公司利用募投项目拓展高功率密度、高性能应用的IGBT模块产品且计划新建的封测线还兼容MOSFET和第三代半导体功率器件的研发生产,为公司培育业绩增长新动力。

   风险提示。泛文化业务持续亏损带来的风险;公司技术研发不及预期带来风险;行业周期波动带来风险