华数传媒(000156):市场化及创新力领先,远程教育有望拓宽业务边界

杭州市属广电公司,市场化及创新力均较高。公司系华数集团旗下优质数字电视及新媒体公司,主营杭州地区有线电视业务及宽带业务、全国范围的新媒体业务、智慧城市业务(业务规模各占1/3),形成互动电视、手机电视、OTT及互联网视听节目服务多维立体的融媒体矩阵,市场化程度及创新力领先于板块内其他广电公司。公司响应国家政策积极推动省网融合,根据公告,2019年10月重大资产重组收购浙江华数及宁波华数股权,若收购完成,浙江省内除少数地区外,主体广电网络资产均将装入上市公司,为最终实现国网融合迈出一大步。新媒体业务方面,公司OTT业务领先行业,业务范围包括集成播控及内容服务等,合作终端厂商包括天魔魔盒、小米、LG、创维、乐视、索尼、海信、三星等,OTT终端覆盖规模超过1亿台,激活点播用户超过8000万(数据来源:公司公告)。

   携内容优势,响应政策布局远程教育。此前公司以开展智慧校园的产品整合,包括3万集以上的教育视频资源,覆盖全年龄段青少年及儿童群体。借助公司融媒体渠道优势,疫情前公司即开展互动电视业务,为服务范围内的中小学提供互动电视平台,支持在线教学(家长可通过该平台关注孩子学校动态,学校可通过该平台发布信息及授课)。疫情阶段,"停课不停学"即公司提供传播平台,教育部门主导并提供教学视频内容,响应政府号召,解决家长关切。根据官方公众号,公司在疫情停课期间同步播出杭州市教育局课程,学生可通过电视(华数电视4K、高清机顶盒)、手机(华数电视App)、电脑(华数TV网)进行学习。我们预期疫情阶段建立的远程教育模式有望迅速落地,后续或将逐渐演变为公司新的业绩增长点之一。

   投资建议:公司市场化及创新力领先同行,OTT业务规模覆盖全国优势明显,此前公司已借助融媒体优势布局互动学习平台(包括大屏、手机、PC端)。此次疫情公司响应号召,解决家长关切,有望开拓新型业务,日后或将演变为引领业绩增长的业务模式。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润为6.45亿元、7.74亿元、8.51亿元,对应EPS为0.42元、0.50元、0.55元。鉴于广电短有MCN、远程教育逻辑,长有5G商业化、国网融合的逻辑,我们给予一定估值溢价,给予2020年30倍,对应目标价16.2元,首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示:远程教育商业模式推进不及预期、竞争烈度超预期、有线电视等主业下滑超预期等风险。