松芝股份(002454):稳中求进,静待爆发-公司深度
光大证券 2016-06-20发布
#核心观点:
1、公司是车辆空调龙头企业,涵盖客车、乘用车、轨道车及冷冻车等领域空调的制造销售。2015年营收30亿元,同比增长19%,净利润3.1亿元,同比增长12%。
2、2015年大中客车空调发货4.66万辆,同比增长17%,市场份额提升3个百分点至31%。新能源大中客空调销量超1.6万台,同比增长超200%,新能源客车空调均价高出传统空调50%以上,毛利率均在40%左右。
3、2015年乘用车空调营收13.5亿元,过去3年复合增速达40%。受益新能源汽车持续爆发,预计2016年新能源乘用车空调翻倍增长,并有望切入合资品牌市场。
4、2015年轨道车空调实现营收3664万元,同比增长100%,新签订单1.2亿元,为2015年营收3.3倍。2016年前5个月新签订单超1亿元,与去年全年接近。
#盈利预测与评级:
预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。首次覆盖给予买入评级,6个月目标价25元,对应2017年21倍PE。
#风险提示:
汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。
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