松芝股份(002454):稳中求进,静待爆发-公司深度

#核心观点：

   1、公司是车辆空调龙头企业，涵盖客车、乘用车、轨道车及冷冻车等领域空调的制造销售。2015年营收30亿元，同比增长19%，净利润3.1亿元，同比增长12%。

   2、2015年大中客车空调发货4.66万辆，同比增长17%，市场份额提升3个百分点至31%。新能源大中客空调销量超1.6万台，同比增长超200%，新能源客车空调均价高出传统空调50%以上，毛利率均在40%左右。

   3、2015年乘用车空调营收13.5亿元，过去3年复合增速达40%。受益新能源汽车持续爆发，预计2016年新能源乘用车空调翻倍增长，并有望切入合资品牌市场。

   4、2015年轨道车空调实现营收3664万元，同比增长100%，新签订单1.2亿元，为2015年营收3.3倍。2016年前5个月新签订单超1亿元，与去年全年接近。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。首次覆盖给予买入评级，6个月目标价25元，对应2017年21倍PE。

  

   #风险提示：

   汽车产销不及预期；非公开发行进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。