西陇化工(002584):战略转型,2014年多个利好因素共振

核心观点：

   长期前景：中国的Sigma-Aldrich，有望跻身全球试剂龙头

   Sigma-Aldrich是世界上最大的生物/化学试剂生产商和供应商，公司自上世纪80年代末以来，开启了一系列的并购行为，这些并购行为在提升公司业绩的同时，也加速公司业务范围和市场领域的扩张。目前国内试剂生产企业数量较多，但大部分企业规模较小，年销售过亿元的企业并不多。

   对比Sigma-Aldrich公司的发展和并购历程，我们不难发现，西陇化工当前的发展路径与Sigma-Aldrich曾经的发展路径十分接近。西陇化工的盈利能力仍有很大提升空间。

   2014年西陇化工多个利好因素共振

   进入2014年，西陇化工多个利好因素共振，包括：（1）原有业务募投项目从2014年4月起陆续投产，这将使得公司化学试剂产能翻番，产品结构高端化，整体化学试剂盈利能力有所提升；（2）湖北杜克色谱试剂从2014年起开始贡献利润；（3）新大陆生物财务并表；（4）电商模式或将开启；（5）成立销售事业部，设立华东仓储物流配送中心。在以上多个利好因素共振的带动下，公司业绩确定性强。

   大市场，小公司，未来高速成长可期

   营销结构调整，供应链优化

   电商模式或将开启

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.41元和0.58元。考虑到公司战略清晰，募投项目从2014年起陆续投产，湖北杜克从2014年起贡献利润，新大陆生物财务并表，电商模式或将开启等多个因素共振，公司业绩确定性强，给予“买入”评级。

   风险提示：并购重组低于预期；募投项目推迟；营销改革低于预期；产品、原料价格大幅波动。