东华科技(002140):订单趋势向好

业绩小幅低于预期

   东华科技公布2013年中报，报告期内公司实现销售收入10.49亿元，同比增长8.40%；归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降29.22%，每股收益0.20元，略低于我们预期。

   发展趋势

   上半年国内经济形势复杂，去年新签订单较低，仅25亿，影响了今年收入确认。同时资金面环境偏紧影响了部分工程款的确认。总营业收入同比增长8.40%，其中工程总承包收入同比增长了13.00%,毛利率下滑0.32个百分点；高毛利的设计咨询收入同比下降了16.53%，毛利率下滑13.51个百分点。

   合同项目可期，海外项目初见成效。上半年新签订单31.88亿元人民币，其中国内市场1.38亿元，国外30.5亿元（即刚果（布）钾肥项目，该项目于7月9日正式签订了总承包合同32亿元），截止8月底，公司公告新签超过50亿元，同比去年增长一倍。新签订单增长趋势良好，充分保证未来公司业绩。

   国内煤化工行业政策放松，3月份以来，国家发改委批准了10多个大型煤化工项目，中国煤炭工业协会出台了《关于促进煤炭工业现代化产业科学发展的指导意见》（讨论稿），提请国家制定煤炭向煤基化工原材料转化的战略，在资金、市场、税收等方面提供支撑，将直接拉动工程建设市场的需求。

   环保工程业务是中长期看点。在未来发展战略中，公司强调要重点立足化学工业和环保产业。南充化工园区污水处理厂BOT项目拉开了环保工程板块业务大发展的序幕。

   盈利预测调整

   我们略微下调公司盈利预测在今年0.90元和1.23元。下调幅度分别为18.18%和24.39%估值与建议

   目前股价对应PE分别为24x和18x。公司业绩回落带来的股价回落，估值已经进入安全区间。后续股价主要驱动力在于订单驱动。从7月份以来，公司新签订单明显加速，包括刚果项目正式签订、黔希乙二醇新增11亿合同、白俄罗斯6亿吨化肥项目以及伊泰7000万设计项目签订体现出行业回暖趋势，维持推荐评级。