国药股份:增势不改

公司的主营业务为医药批发和销售，工业占比重较小。公司上半年销售收入21.49亿元，同比增加26.69%，净利润1.07亿元，同比增长5.72%，公司净利润增长部分由于主营业务增长带来，部分由于税率去年的32.87%下降到今年的23%带来的。经营活动产生的现金流量净额为6483万元，同比增长40.02%。由于贷款利率上升，公司的财务费用比去年同期有所增加。

  公司的主营业务仍然保持稳定、快速的发展势头。其中医药商业的销售收入为21.49亿元，毛利为9%，与2007年度相比基本持平。预计全年商业收入达到43.33亿元，与2007年度相比增长24%。工业领域，上半年销售收入54.42元，同比增长34%。毛利水平为36.12%，基本维持不变。

  公司在过去几年中，销售收入一直保持高速的增长势头。公司08年度主营业务的收入约为44.42亿元，全年净利润约为1.82亿元。公司08、09及10年的业绩分别为0.76元、0.971元、1.194元，对应目前股价为27.04元，对应2008、2009、2010年度主营业务收入带来的动态PE分别为33.59倍、27.41倍和22.28倍。目前的估值水平并不低，但考虑到公司未来良好的持续增长性，公司在未来两年内还将会有较好表现，我们给予公司“持有”的投资评级，长期投资者可以考虑在回调中买入。