格力电器(000651):收入利润稳健增长-公司季报点评

公司发布23年年报及24Q1财报。公司23年实现收入2050.18亿元,同比7.93％,归母净利润290.17亿元,同比+18.41％。其中23Q4实现收入492.06亿元,同比+17.70％,实现归母净利润89.25亿元,同比+43.90％。24Q1实现收入365.96亿元,同比+2.53％,实现归母净利润46.75亿元,同比+13.77％。公司2023年每10股派现23.8元,分红率45.3％,对应股息率5.6％。

   收入拆分:分产品看,全年空调1512亿元(yoy+12％)、工业制品100亿元(yoy+32％)、绿色能源71亿元(yoy+51％)、原材料为主的其他业务294亿元(yoy-18％);分地区来看,内销1497亿元(yoy+15％)、外销249亿元(yoy+7％)。根据产业在线数据,格力2023年全年内销出货yoy+4％,出口出货yoy-2％,24年前两月内销出货yoy+15％,外销出货yoy+12％。

   毛销差提升,整体盈利能力提升。23年毛利率同比+4.53pp至30.57％(其中内销毛利率+2.78％,外销毛利率+9.36％),销售/管理/研发费用率分别变动2.42pp/0.42pp/-0.01pp至8.36％/3.19％/3.30％,毛销差提升,23归母净利润率同比+1.26pp至14.15％。单季度来看,23Q4归母净利润率同比+3.30pp至18.14％,24Q1归母净利润率同比+1.27pp至12.78％。

   现金流全年新高,合同负债金额高位。公司2023年经营活动现金净流量564亿元,为当期净利的2倍,体现了公司优秀的经营质量;24Q1合同负债205亿元,环比增加69亿元,与去年同期237亿元基本持平,说明经销商提货情况基本和去年一致,保持着较好的积极性。

   盈利预测及投资建议。公司投入30亿元资金启动家电以旧换新,其中格力品牌补贴240元-1000元,非格力品牌补贴220元-800元,以旧换新政策有望持续提升品牌集中度。公司收入端稳健增长,利润率持续提升,稳健的业绩及低估值提供足够安全垫。我们预计公司2024年实现归母净利润312亿元,参考可比公司估值,给予2024年10X-11倍PE估值,对应合理价值区间55.5-61.05元,"优于大市"评级。

   风险提示。终端需求波动,行业竞争加剧。