锦江酒店(600754):24Q1收入同增6.8％,新开业222家符合预期-公司点评报告

事件概述:24Q1收入同增6.8％、较19年恢复度96％,业绩大幅同增、恢复至19年64％。24Q1实现营收32.06亿元/yoy+6.8％,恢复至19年同期96％;归母净利润1.90亿元/yoy+34.6％,较19Q1恢复度64％;扣非归母净利润0.62亿元/yoy-31.2％,较19Q1恢复度88％。

   其中,境内酒店收入22.60亿元/yoy+7％、较19Q1恢复度94％;境外景点收入8.84亿元/yoy+6％、较19年恢复度101％。

   RevPAR方面:Q1境内/境外恢复度分别同比-1.6％/-0.1％。1)24Q1境内整体RevPAR145元/yoy-1.6％,恢复至19年同期的101％(#对比24Q1首旅整体恢复度93％);其中,ADR242元/yoy+1.3％,恢复度119％,Occ59.92％/yoy-1.7pct,较19Q1下降10.6pct。2)分结构看,中高端RevPAR165.7元/yoy-4.0％,恢复度86.7％,经济型RevPAR91.5元/yoy-1.2％,恢复度86％,全服务酒店RevPar209.6元/yoy-5.4％;3)24Q1境外整体RevPAR35.65欧元/yoy-0.1％,恢复至19年同期的110％,其中ADR63.37欧元/yoy+1.6％,恢复度115％,Occ56.26％/yoy-0.9pct,较19Q1下降2.6pct。

   开店方面:新开及净开店同比增加、中档以上客房量占比领先同业。1)24Q1新开业222家/yoy+14％,净增开业147家/yoy+32.4％,其中直营减少7家、加盟增加153家、全服务型增加1家(#对比首旅新开业205家/yoy持平、净开业32家、23Q1净开18家);2)分结构看,24Q1净增开业中中高端店数占比96％;截止24Q1末公司开业酒店达12595家(#对比首旅6295家),其中中高端房量占比为58.6％(#对比首旅28.2％)。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年收入为155/168/184亿元,yoy+6％/8％/9％,归母净利润为15/18/21亿元,yoy+54％/18％/16％,当前股价对应PE分别为20/17/15x,后续关注商旅出行需求的释放节奏,关注公司海外债务结构优化及CRS收费进展,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,商旅需求不及预期风险,中央预订费收取进度不及预期风险。