爱柯迪(600933):业绩表现亮眼,新能源中大件+全球化布局稳步推进-季报点评

事件:2023年公司实现营收59.57亿元,同比+39.67％,归母净利润9.13亿元,同比+40.84％;2024Q1实现营收16.42亿元,同比+30.69％,归母净利润2.32亿元,同比+36.92％。

   业绩表现亮眼,中大件业务打开"第二增长曲线":单季度,2023Q4/2024Q1全球乘用车销量分别环比+5.9％/-12.2％,公司营收分别环比+8.3％/-4.7％,与行业销量趋势一致。分地区看,国内业务受益于中大件布局的推进,2023年内销收入实现26.7亿元,同比+63％;外销业务实现32.3亿元,同比+29％,预计主要受益于墨西哥工厂投产爬坡。展望全年,可转债项目、墨西哥工厂稳步推进,欧洲工厂有望落地,理想等中大件客户销量快速增长,产能+需求同步放量下,公司增长潜力充足。

   毛利率维持稳定,汇兑损益扰动费用率:2024Q1,公司实现毛利率29.7％,同比持平,环比+0.3PCT,中大件业务占比提升背景下,公司凭借出色的成本控制能力,毛利率仍维持稳定。期间费用率合计13.3％,同比-0.1PCT,环比+2.6PCT,预计主要受汇兑损益导致的财务费用率波动影响所致。

   积极拓展新业务,全球化产能稳步推进:1)公司积极转型新能源中大件,积极开拓"第二增长曲线",2023年新能源收入占比30％,新增订单占比达90％,其中结构件占比30％,三电系统占比40％,智能驾驶及热管理占比10％。2)产能梯度清晰,2023年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡,欧洲工厂2024年预计落地,墨西哥二期预计2025年投产。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/14.3/17.7亿元,对应PE分别为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格、汇率波动风险,海外市场风险,新业务拓展不利风险。