银轮股份(002126):毛利率同比提升,新客户、新项目持续突破-季报点评

业绩符合预期。1季度营业收入29.69亿元,同比增长16.2％;归母净利润1.92亿元,同比增长50.9％;扣非归母净利润1.79亿元,同比增长62.3％。

   1季度毛利率同比提升,费用率略有下降。1季度毛利率21.6％,同比提升1.4个百分点。1季度期间费用率13.2％,同比下降0.3个百分点,其中财务费用率同比下降0.6个百分点,主要系汇兑损失同比减少所致。

   新客户、新项目持续突破,在手订单充裕。公司深耕热管理领域,从商用车、乘用车、非道路热管理拓展至热泵空调、储能、数据中心等数字与能源领域热管理,持续突破新客户、新业务。2023年公司累计获得223个项目,新项目达产后将新增年销售收入超61.06亿元,实现欧洲高端客户以及国内外客户新业务领域定点突破,新能源业务获得北美客户冷却系统及超充冷却模块、国内造车新势力芯片冷却及集成模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板等项目;数字与能源业务获得阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国内头部客户储能液冷、三变和江变等铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等新项目;数据中心液冷产品线实现拓展,集装箱式浸没式液冷产品主要服务海外客户,应用场景包括矿机、边缘计算、预制式机房等,同时向国内数据中心和服务器客户拓展液冷模块等产品。

   公司芯片冷却、热泵、储能等产品聚焦头部客户,随着在手项目陆续投产放量,预计新能源汽车及数字能源业务将有望继续助力公司24年营收及利润维持较高增速。

   推进国际化产能建设,海外工厂盈利能力有望继续改善。公司海外产能建设全面提速,2023年墨西哥工厂、波兰工厂、美国莫顿后处理工厂均实现投产,墨西哥一期工厂在4季度实现扭亏为盈,墨西哥二期工厂预计2024年批产,预计海外产能持续释放将有望带动海外工厂盈利能力继续改善。

   预测2024-2026年EPS分别为1.06、1.43、1.79元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,维持可比公司24年PE平均估值21倍,目标价22.26元,维持买入评级。

   风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。