中国化学(601117):Q4收入、利润提速,海外订单翻倍-公司年报点评

事件:公司2023年实现营收1791.96亿元,同增13.10％,归母净利润54.26亿元,同增0.20％,扣非归母净利润52.02亿元,同增3.86％。2024Q1实现营收451.71亿元,同增5.54％,归母净利润12.16亿元,同增9.50％,扣非归母净利润11.51亿元,同增3.70％。点评如下:Q4单季收入、净利润提速,化工收入增速超20％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季营收分别同比+20.63％、+22.35％、-11.24％、+25.56％;

   归母净利润分别同比+13.69％、+9.79％、-27.49％、+0.48％;扣非归母净利润分别同比+15.41％、+14.63％、-27.28％、+6.82％。分业务看,2023年化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业营收分别为1423.73、219.94、28.42、77.15、29.89亿元,分别同比+20.35％、-1.84％、-18.90％、+4.75％、-47.34％;分地区看,境内、境外分别实现营收1423.82、355.32亿元,分别同增15.45％、4.74％。24年计划新签3300亿元(同增0.99％),营收1950亿元(同增8.82％),利润总额74亿元(同增7.16％)。

   23年减值损失大幅增加拖累净利率,经营现金净流入高增509％。毛利率方面,公司23年同增0.07个pct至9.41％,其中境内毛利率同增0.19个pct。期间费用率方面,2023年同增0.14个pct至5.31％,其中销售费用率同降0.01个pct至0.28％,管理费用率同增0.02个pct至5.10％,财务费用率同增0.13个pct至-0.09％。此外,23年公司资产减值+信用减值损失5.87亿元,同增285.08％。综上,23年净利率同降0.32个pct至3.35％。23年经营现金流净流入91.34亿元,同比22年净流入15.00亿元高增509.09％;主要因金融类的经营现金(包括客户存款和同业存放款项、拆入资金、回购业务资金等净增加额)流入27.55亿元,而22年同期为流出56.87亿元;其中收现比同降6.76个pct至89.15％,付现比同降5.62个pct至85.86％。此外,23年公司加权平均ROE同减0.88个pct至9.83％。2024Q1,毛利率同增0.09至8.01％,期间费用率同增0.04个pct至4.77％,此外资产减值+信用减值合计转回0.48亿元,23Q1为合计损失0.58亿元;综上,净利率同增0.29个pct至3.01％;

   经营现金流净流出67.70亿元,同比23Q1净流出60.21亿元增加12.45％。

   境外新签翻倍增长,业务结构更趋优化。公司推动海外"考核指标+政策支持+资源倾斜+激励兑现"市场化改革,超额完成"倍增计划"。23年新签3267.51亿元,同增10.05％;其中境外新签1006.06亿元,同增165.48％。24Q1新签1279.16亿元,同增22.29％;其中境外新签225.59亿元,继续高增240.21％。

   此外,23年公司化工市场优势地位进一步稳固,化学工程新签2611.31亿元,同增23.45％;新兴产业加快布局,新签近900亿元,同增28％;设计全国首例"采用滩涂光伏离网发电配储能、海水淡化制氢项目"等等。

   盈利预测与评级。公司境外新签订单翻倍增长,打造海外"新增长极"。我们预计公司24-25年EPS分别为0.99、1.15元,公司作为行业龙头,化工市场优势地位进一步稳固,享有一定的龙头效应,给予24年10-11倍市盈率,合理价值区间9.95-10.94元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。