华域汽车(600741):经营性现金流优异,降本增效持续推进-2024年一季报点评

公司公告:公司发布2024年一季报,业绩略低于我们预期。2024年一季度实现营业收入370亿元,同环比+0.6％/-21.3％,归母净利润12.63亿元,同环比-11.9％/-49.0％,扣非归母净利润10.9亿元,同环比-7.9％-54.0％。

   客户结构多元化,积极外拓增量客户。公司持续推进客户结构多元战略,外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2024Q1产量分别同比+2％/+8％/+69％,上汽系客户中,上汽大众/上汽通用+五菱/上汽乘用车产量同比+8％/-17％/-22％,对公司收入有所拖累。2023年在公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65％,国内自主品牌配套金额占比超过40％,整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势,整体趋势向好。

   降本增效持续推进,成本端管控有望进一步优化。2024Q1公司毛利率为12.5％,同环比-1.3pct/-2.0pct,推测主要受下游车企年降影响毛利率略微承压。2024Q1公司期间费用率为10.3％,同环比分别-0.4pct/+0.8pct,同比下降主要为规模效应影响。分科目来看,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率24Q1分别为0.7％/4.8％/4.4％/0.4％,同比分别-0.03pct/-0.32pct/-0.48pct/+0.44pct,环比分别-0.09pct+0.30pct/+0.25pct/+0.38pct。2024Q1公司归母净利率为3.41％,同环比分别-0.5pct/-1.9pct。展望未来,随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化,公司盈利中枢有望保持稳定。

   现金流显著优化,在手现金充裕。2024Q1公司经营性现金流净额为12.24亿元,同比+117％,主要为销售商品、提供劳务收到的现金显著提升所致。2024Q1公司应收账款为343亿元,2023年应收账款为385亿元。公司目前在手现金充裕,2024Q1货币资金为415亿元,相较2023年底有所提升。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游整车竞争加剧,零部件供应商或有年降压力,我们维持公司2024-2026年营收预测为1805/1958/2046亿元,同比分别+7.1％/+8.5％/+4.5％;下调2024-2026年归母净利润预测为78/83/88亿元(原为86/94/98亿元),同比分别+8.7％/+6.0％/+5.8％,对应PE分别为7/6/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。