海尔智家(600690):2024Q1业绩超预期,潜力产业收入快速增长-公司点评报告

事件:2024年4月29日,海尔智家发布2024年一季报。2024Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为689.78/47.73/46.40亿元,同比分别+6.01/+20.16/+25.41％;经营利润52.49亿元,同比+27.1％,其中国内/海外分别增长30％+/10％+;经营活动产生的现金流量净额17.25亿元,同比+27.31％。

   2024Q1内外销收入均稳健增长,家空、厨电、智慧楼宇等潜力产业均双位数增长改革逐步见效。分地区看,2024Q1公司在国内/海外收入分别+8.1/+4％,其中国内制冷、洗护稳健增长,水产业、家空、厨电、智慧楼宇增长均超10％;海外欧洲市场2024M1-2销量份额提升0.9pct至9.0％。

   分品牌看,2024Q1卡萨帝品牌收入+14％,拓展细分用户群体、深化套系产品布局、加速shoppingmall触点建设、打造线上优质内容、推进会员资产精细化管理等举措见成效;三翼鸟品牌门店零售额/场景日活/门店数量同比分别+30/+32/+85％,其中前置类产品占比+8pct至38％。

   盈利能力显著提升,期待数字化变革持续见效。毛利率:2024Q1为29.0％,同比+0.3pct,国内数字化变革、产品结构改善等驱动毛利率持续提升;海外得益于优化产品结构和提升产能利用率毛利率由下滑恢复提升。费用率:2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1/3.2/4.3/0.3％,同比分别-0.5/-0.3/+0.1/-0.02pct,整体优化0.72pct,销售费用率优化为数字化变革带来营销资源配置、物流配送及仓储运营等效率持续提升所致,管理费用率优化得益于数字化工具应用带来业务流程优化和组织效率提升,研发费用率提升主要为公司提前推进各产业技术布局与产品创新等。归母净利率:2024Q1为6.92％,同比+0.82pct,盈利能力显著提升。

   投资建议:公司为白电行业龙头,高端化、全球化布局和本土化运营优势凸显,多层次品牌组合可满足不同类型消费者需求,全球业务间协同和数字化改革不断深化,制冷、洗护、水产业等优势产业增长稳健,家调、厨电、智慧楼宇等潜力产业快速增长,并积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人、暖通空调、热泵等新品类,市场关注度较高的空调业务和欧洲市场盈利能力持续改善,看好公司长期高质量发展。基于2024Q1业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为194/222/249亿元,对应EPS分别为2.06/2.35/2.64元,当前股价对应PE分别为14.01/12.24/10.91倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓导致市场需求下降、行业竞争加剧导致的价格战、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、政策变动、海外业务运营风险等。