温氏股份(300498):增量增效,24年Q1亏损明显收窄

事件:

   公司发布2023年年报,实现营业收入899.21亿元,同比增长7.40％;归母净利为亏损63.90元。公司出栏如期增长、成本下降明显,但猪价低迷拖累公司亏损。

   同时公司发布2024年一季报,实现营业收入218.48亿元,同比增长9.38％,归母净利为亏损12.36亿,同比亏损收窄55.04％。生猪价格回升,同时公司成本下降较多,亏损收窄。

   点评:成本下降明显,亏损收窄

   生猪:出栏高增,成本下降明显。公司出栏量增长较快,23年全年和24年一季度出栏量分别为2626.22万头、717.99万头,同比分别增46.65％、28.32％。公司不断加强生产管理,肉猪生产成绩持续向好,实现了生猪养殖成本的快速下降。23年公司毛猪成本同比下降了3.44％,其中2023年四季度为8.15元/斤,至24年3月则进一步下降至7.4元/斤。价格方面,23年生猪均价14.81元/公斤,同比下降22.26％。猪价低迷拖累公司亏损,我们预计公司23年和24年一季度生猪板块业务亏损57亿和9亿,头均亏损分别为215元和125元。

   肉鸡:出栏稳健,24年一季度微利。23年公司出栏肉鸡11.83亿只,同比增9.51％;毛鸡均价13.69元/公斤,同比下降11.51％;成本同比下降0.66％,预计在14元/公斤左右,预计23年全年肉鸡业务亏损9亿左右。24年一季度公司出栏肉鸡2.67亿羽,同比增0.2％,同时售价有所回升、养殖成本下降,预计肉鸡业务实现微利。

   24年业绩有望扭亏,维持"买入"评级

   按照公司规划,24年出栏将进一步增长至3000-3300万头,成本进一步下降至7.5-7.8元/斤。随着下半年猪价的温和回升,公司业绩将明显改善。我们预计公司2024-2026年的EPS分别为0.70元、1.93元和1.81元。公司将充分受益于周期回暖,维持"买入"评级。

   风险提示:发生动物疫情风险,需求不及预期风险