招商蛇口(001979):营收快速提升,投资聚焦核心-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度实现营业收入237.47亿元,同比增长58.22％;归母净利润3.32亿元同比增长22.22％。

   营收稳定提升:公司2024年一季度实现营收237.47亿元,同比增长58.22％;归母净利润3.32亿元,同比增长22.22％。营收增长较多与开发业务结转规模同比增加有关。归母净利润增速低于营收增速主要由于:1)投资收益同比下降85.26％至0.39亿元;2)所得税同比增长305.72％至6.94亿元;3)少数股东损益为6.04亿元,较去年同期增加较多。期间费用上,销售费用率和管理费用率分别为2.27％、1.53％,分别较上年下降0.56pct、1.29pct,公司管控费用有成效。

   投资聚焦核心:2024年Q1公司实现销售面积166.59万方,同比下降45.43％;销售金额402.08亿元,同比下降44.36％;对应销售均价24136元/平米,同比提升1.96％,受到行业整体影响,销售体量下滑,但销售均价有所提高。拿地方面,公司2024年Q1共入手4个地块,分别位于上海、成都、合肥、南京,均为高能级城市。2024年Q1新增土储47.73万方,权益地价84.56亿元,对应总地价99.12亿元,得出权益比例为85.32％,其中在上海和合肥的新增两个地块为100％权益拿地;新增土储全口径楼面价20766元/平米,对应的地货比为0.86,保持较高的拿地质量。根据全口径拿地和销售金额,2024年Q1公司拿地力度24.65％,投资保持谨慎。

   融资成本维持低位:2024年Q1,公司共发行四期超短期融资券,合计融资金额47亿元,票面利率分别为2.52％、2.27％、2.09％、2.09％。票面利率逐渐下跌,2023年全年综合资金成本为3.47％,因此我们认为公司整体融资成本有望进一步下降。

   投资建议:2024年Q1公司结算规模增加致营收快速增长。受行业整体影响,公司销售规模下滑但销售均价有所提高,实现量减价升。公司新增拿地聚焦核心城市,新增土储维持高权益比例和高地货比,拿地质量高。我们维持公司2024-2026年归母净利润81.05亿元、94.53亿元、107.48亿元的预测,对应EPS为0.89元/股、1.04元/股、1.19元/股,对应PE为9.87X、8.46X、7.44X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、债务偿还不及预期的风险。