迈瑞医疗(300760):业绩符合预期,海外市场加速-2023年报＆2024年一季报点评

段落提要:2023年公司实现营业收入349.3亿元(+15.04％,同比,下同),实现归母净利润115.8亿元(+20.6％),实现扣非归母净利润114.3亿元(+20.04％)。2024年一季度公司实现营业收入93.7亿元(+12.06％),实现归母净利润31.6亿元(+22.90％),实现扣非归母净利润30.4亿元(+20.08％),业绩符合我们预期。

   2023年海外市场环比加速,发展中国家市场表现亮眼。分地区来看,国内市场实现收入213.82亿(+14.5％)。自23年3月份以来,国内常规诊疗活动实现了迅速复苏,推动国内IVD全年实现了20％的快速增长,其中试剂收入增长超过25％。国际市场实现收入135.50亿(+15.8％),其中下半年增长22％。增速表现最亮眼的依旧是发展中国家,全年增速超过了20％,北美市场连续两年的复合增速达到了18％。

   2023年IVD业务增速高于其他产线。分产品来看,2023年IVD产线实现收入124.21亿(+21.12％),其中国际IVD连续两年的复合增速超过了30％,海外新突破超过100家第三方连锁实验室,国内发光市场排名超过一名进口品牌并首次位列第四;生命信息与支持业务(PMLS)实现收入152.52亿(+13.81％),其中国际PMLS下半年增长超过20％,种子业务微创外科全年增速超过了30％,硬镜系统的市场份额提升至国内第三;医学影像(MIS)产线实现收入70.34亿(+8.82％),其中超声高端型号增长超过了20％,超声市场地位首次实现了国内第一、全球第三。

   2024年一季度高基数下交出高质量答卷。因23Q1国内ICU病房建设所带来的紧急采购订单造成了高基数压力,国内市场一季度个位数增长,但去年同期受抑制的国内IVD和MIS均实现了恢复性高增长。因23Q1产能倾斜国内而导致国际市场基数较低,同时在海外高端客户群突破持续加快的推动下,国际市场一季度增长近30％,其中发展中国家增长超过了30％,国际三大产线均实现了快速增长。

   盈利预测与投资评级:考虑到23年高基数,我们将公司24-25年盈利预测由140.1/171.9亿元调整至139.6/168.1亿元,预计26年公司归母净利润为200.7亿元,当前市值对应PE为26/22/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,海外市场拓展不及预期。