乖宝宠物(301498):国产宠物食品领军者-深度报告

公司由宠物食品代工起家,现已发展为我国宠物食品领军企业。公司始建于2006年,主要从事宠物食品的研发、生产和销售,主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品。公司成立之初从事境外宠物食品代加工,2013年开始创建自有品牌开拓国内市场。目前自有品牌业务包括两部分,主要以"麦富迪"品牌在境内销售为主,有少量收购自有品牌"Waggin'Train"产品在境外销售。其中"麦富迪"具有较大知名度和市场影响力,近年来保持快速增长。公司OEM/ODM业务以面向海外客户为主,目前已与沃尔玛、斯马克、品谱等国际知名企业建立了合作关系,产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区,近年来保持稳增。

   我国宠物食品市场有望快速扩容。2017-2022年,我国宠物(犬猫)食品市场规模由743亿元增长至1372亿元,CAGR约为13.1％。未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高,将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比,我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散,国产优质企业全渠道布局,不断丰富品类,凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

   公司竞争优势显著。(1)因自有品牌保持快速增长,并不断完善渠道布局,公司成长性与盈利能力领先于可比公司。(2)品牌优势:公司品牌布局逐步完善,品牌影响力不断扩大,助推公司提升国内市占率。(3)研发优势:公司不断夯实研发实力,始终坚持以创新开拓市场,保持较快研发投入,提升服务质量,增强其核心竞争力。

   投资建议:维持对公司的"买入"评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.41元和1.77元,对应PE分别为38倍和30倍。我国宠物食品市场未来有望不断扩容,国产优质龙头有望不断扩大市场份额。公司是国内宠物食品领军企业,持续推进自有品牌建设,品牌知名度和影响力有望不断扩大;不断夯实研发实力,打造差异化产品体系,盈利能力有望保持提升。维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动等风险。