锦江酒店(600754):海外资产持续优化,看好后续经营效率提升

事件:公司发布2024年一季度业绩。2024年一季度公司实现营收32.06亿元,同比增长6.77％;归母净利润1.90亿元,同比增长34.56％;扣非归母净利润6232万元,同比下降31.19％。

   管理费用率同比改善,期待后续改革成效兑现。2024Q1公司毛利率为35.4％,同比下降1.2pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别+0.1/-1.5/+1.7pct。一季度公司进行组织调整,管理费用维持在相对稳定的水平,收入端增长摊薄管理费用。财务费用率受海外利率提升影响,同比有所增长。一季度非经常损益影响1.3亿元,主要是卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益,以及海外利率上涨导致借款利息支出同比增长。我们预计随海外债务结构改善,盈利水平有望边际改善。

   经营相对稳健,拓店达成率18.5％。一季度境内有限服务型酒店RevPAR为145.25元,较去年下降1.55％,其中中端和经济型酒店分别同比-4.05％和同比-1.20％,其中价格端中端和经济型酒店跟去年基本持平,2-3月份由于去年高基数影响,出租率同比略微下滑。但我们认为二季度随节假日增多,同时组织架构调整趋于稳定,经营数据有望改善。一季度境外酒店RevPAR为35.65欧元,同比去年-0.06％。开店方面,一季度新开222家、退出75家、净增147家,期末酒店数为12595家。

   投资建议:公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革,中长期拓店"质""量"均领跑同业,叠加内部整合带来的治理效率提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.37/18.36/20.29亿元,对应EPS1.53/1.72/1.90元,对应动态PE19/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:拓店不及预期;盈利修复不及预期;并购整合不及预期