新和成(002001):蛋氨酸量价齐升,1季度迎来开门红-24Q1点评报告

报告导读公司发布2024年一季报,营收44.99亿元,同比增长24.54％;归母净利润8.7亿元,同比增长35.2％,扣非归母净利润8.57亿元,同比增长46.2％。业绩符合预期。投资要点

   蛋氨酸量价齐升驱动Q1同比大幅增长根据博亚和讯,一季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为81.67/64.97/21.77元/千克,同比分别变动-9.27％/-13.15％/+21.12％,环比分别变动+11.71％/+5.79％/+2.91％。Q1收入同比环比增长,预计主要是蛋氨酸量价齐升所致。公司蛋氨酸成本优势强盈利能力较高,随着蛋氨酸占比提升,公司Q1销售毛利率35.04％,同比+3.34PCT,环比+3.59PCT。公允价值变动、资产减值和信用减值损失合计减少净利润约1亿元,拖累公司业绩增速。Q1销售净利率19.40％,同比+1.49PCT,环比+4.63PCT。公司应收账款及存货周转率小幅提升,经营性净现金流4.81亿,同比增长23％。公司24Q1在建工程14.77亿元,同比减少31.48亿元,环比减少1.45亿元,投资现金流5.8亿元,同比减少6.67亿元环比减少5亿元;资产负债率34.87％,环比继续下降1.49PCT,整体经营持续保持稳健。

   需求有望复苏,维生素蛋氨酸价格趋势向好养殖周期影响,维生素及蛋氨酸连续2年去库存,库存处于历史低位。Q1养殖盈利企稳回升,维生素补库存带动多品种价格不同程度上涨。生猪存栏持续去化,看好养殖盈利修复带动维生素需求复苏。受海外装置检修及装置事故等因素影响,主要VA、VE企业目前价格停报,预计Q2价格有望继续上涨。此外公司蛋氨酸产能Q2继续放量,业绩有望环比继续增长。

   蛋氨酸低成本扩张,新材料值得期待凭借成本优势,公司蛋氨酸从5万吨扩至目前30万吨,市场份额快速提升,与中石化合资的18万吨/年液蛋已投入建设。己二腈中试顺利,HA项目已投料试车,项目进展顺利。新材料有望加速公司成长,成为未来重要增长点。

   盈利预测与估值维生素涨价蛋氨酸放量,预计公司24-26年归母净利润为46.2、58.8、70.4亿元,EPS分别为1.50/1.90/2.28,现价对应PE为12.63/9.92/8.29倍。公司是全球营养品和香精香料龙头,产品线持续扩张,新产能陆续进入投产期,内生增长动力强,维持"买入"评级。

   风险提示原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;汇率及贸易风险;环保政策风险;投产时间不及预期等;