万科A(000002):单季利润转亏,盘活资产回笼现金

2024年4月29日万科A披露2024年一季报,一季度实现营业收入615.9亿元,同比-10.1％;实现归母净利润-3.6亿元,同比-125.0％。

   结算规模和毛利率下降,营收下降利润亏损:1Q24公司营收下滑主要由于开发业务结算规模下降所致,而归母净利润亏损,除结算量下滑外,1Q24结算毛利率10.8％,同比下降4.6pct。

   开发业务整体收缩,销售规模行业第三:1Q24公司开发业务贡献营收466.7亿元,同比-13.8％;开发业务毛利率10.5％,同比下降6.7pct。1Q24公司实现销售金额580亿元,同比-42.8％,排名行业第三;截至一季度末,公司尚有已售未结金额3501亿元,对当年营收规模有一定支撑。

   经营服务业务营收持续增长,毛利率稳步增长:1Q24公司经营服务业务贡献营业收入109.5亿元,同比+12.0％;经营性业务的毛利率18.9％,同比提升5.4pct。物流仓储业务实现营收9.7亿元,同比+1.0％;租赁住宅实现营收8.33亿元,同比+7.3％;商业开发与运营实现营收23.8亿元,同比+4.8％。

   多渠道融资,积极推动资产处置和盘活:1Q24公司大宗资产实现回款金额42亿元,中金印力消费REIT募集资金净额32.6亿元。截至1Q24,公司货币资金830.7亿元,可覆盖一年内到期的有息负债,境内新获融资综合成本3.33％,较2023年全年下降28BP。

   我们维持公司盈利预测不变,2024-2026年归母净利润分别为125.1亿元、127.5亿元和129.0亿元,同比增速分别为2.8％、1.9％和1.2％。公司股票现价对应PE估值为7.2/7.1/7.0倍,预计公司未来开发业务收缩,经营服务业务贡献提升,稳固基本盘,维持"增持"评级。

   风险提示

   房地产市场销售低迷;经营服务业务发展不顺;其他房企违约