阿特斯(688472):海外贡献主要收入来源,储能业务快速放量-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入513.1亿元,同比+7.9％;归母净利润29亿元,同比+34.6％;扣非净利润29亿元,同比+40.7％。2024年Q1实现收入96亿元,同比-18.9％;

   归母净利润5.8亿元,同比-37％;扣非净利润6.4亿元,同比-18.5％。

   海外市场贡献主要利润,产能+渠道优势突出。公司2023年海外营收352.7亿元,占营收比例68.7％,海外业务毛利率18.8％,显著高于国内业务毛利率。2023年公司组件出货量30.7GW,同比+46.3％;

   2024年Q1组件出货6.3GW,北美市场出货占比超20％,北美市场组件盈利能力远超其他地区。公司美国5GW组件产能已投产,同时在泰国拥有6.5GW组件+8GWTOPCon电池片产能,海外渠道及产能优势显著,应对国际贸易政策风险能力突出。

   储能业务进入收获期。2023年公司储能出货1.1GWh,2024年Q1储能出货约1GWh,储能业务快速放量。截至2023年年末,公司储能系统在手订单约26亿美元,公司与英国PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议。我们预计2024年储能系统出货量为6-6.5GWh,储能业务有望维持高增长,并且保持较高盈利能力。

   投资建议:我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为36.53/48.05/62.22亿元,对应EPS分别为0.99/1.30/1.69。我们认为公司具有显著的海外渠道与产能布局优势,储能业务进入收获期,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机量需求不及预期;海外市场拓展不及预期;海外政策风险。