歌尔股份(002241):业绩高增经营向好,期待XR业务潜力空间

事件:公司发布2024Q1财报,报告期内实现营收193.12亿元,同比-19.94％,实现归母净利润3.80亿元,同比+257.47％,扣非净利润2.75亿元,同比+1722.92％,毛利率9.20％,同比+2.22pct。

   收入下滑但业绩大幅增长,盈利能力显著改善:因个别智能硬件项目在其产品生命周期后段的正常降量以及部分项目营收季度间分布不均衡等原因,一季度营收规模同比略有下降,但公司精密零组件、智能声学整机等业务板块以及VR/MR/AR、智能穿戴等产品线业务一季度均进展顺利。公司归母/扣非净利润均实现了大幅增长,毛利率同比也有显著改善,盈利能力呈现向好趋势。同时公司2024Q1资产减值约3800万元,同环比均有大幅下降,前期压制利润释放的因素正逐步解除,经营情况正在逐步回到正轨。看未来,我们认为XR业务仍是公司最大增长潜力所在。

   XR业务有望恢复增长:根据WellsennXR数据,2023年全球VR销量753万台,同比-24％,核心内容缺乏拉长换机周期,2024年在苹果MR的入局下行业有望迎来变局,同时Meta可能的廉价款产品也有助于市场进一步下探拓宽,我们对行业整体趋势展望乐观。公司在XR光学模组、整机设计与制造、软件算法全面布局,与高通深度合作,服务于行业头部客户,产品/技术/客户的前瞻布局有望为在广阔的市场中占据领先地位打下坚实基础。

   投资建议:公司业绩快速增长,XR业务远期空间值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.03/33.57/42.52亿元,EPS为0.64/0.98/1.24元,对应PE为24.72/16.22/12.81倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险。