新和成(002001):业绩符合预期,核心营养品景气回升

事件(1)公司发布2023年年报,实现总营收151.17亿元,同比-5.13％;归母净利润27.04亿元,同比-25.30％;扣非归母净利润26.14亿元,同比-27.12％。其中四季度实现营收41.04亿元,同比+2.00％,环比+14.21％;归母净利润6.03亿元,同比-1.02％,环比-2.42％;扣非归母净利润6.64亿元,同比+0.65％,环比+15.34％(2)公司发布2024年一季度业绩预告,预计实现归母净利润8.36-9.00亿元,同比增长30％-40％;实现扣非归母8.21-8.80亿元,同比增长40％-50％。(3)公司发布2023年利润分配方案公告,每股派发现金红利0.45元。业绩符合预期。

   2023年营养品价格下滑业务承压,24Q1核心营养品价格反弹助力业绩改善。2023年,受下游猪禽养殖需求走弱影响,公司核心营养品VA、VE、蛋氨酸均价下跌致业务承压。全年VA均价为84.71元/公斤,同比-47.13％;VE均价为70.04元/公斤,同比-16.66％;蛋氨酸均价为18.70元/公斤,同比-10.57％。24Q1以来,VA、VE、蛋氨酸均价分别为79.52元/公斤、63.18元/公斤、21.95元/公斤,环比分别+11.45％、+7.27％、+3.54％,主要营养品价格均稳中有升,助力一季度业绩改善。

   新项目新产品开发建设有序进行,蛋氨酸等在建项目打开未来成长空间。2023年公司新建15万吨/年蛋氨酸项目装置工艺路线一次性打通,与中石化合资建设的18万吨/年液蛋项目投建。4000吨/年胱氨酸项目开工建设;3万吨/年牛磺酸项目、2500吨/年VB5项目、香精香料板块5000吨/年薄荷醇项目、新材料板块7000吨/年PPS项目均正常生产;己二腈项目中试顺利,HA项目投料试车,药品级Q10上市,有效打开公司未来成长空间。维持盈利预测,新增2026年盈利预测,维持"买入"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为186.69/216.60/245.57亿元,预计2024-2026年归母净利润为39.09/48.42/54.39亿元,对应PE为15X/12X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,主营产品价格大幅下滑等