百诚医药(301096):订单充沛,业绩持续高增长-公司点评报告

主要观点:

   事件概述

   2024年4月22日,百诚医药披露2023年报与2024年一季报:公司2023年实现营业收入10.17亿元,同比增长67.51％;实现归母净利润2.72亿元,同比增长40.07％。1Q24实现营业收入2.16亿元,同比增长34.04％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长42.06％。

   事件点评

   收入端持续高增长,费用率把控良好

   公司2023年实现营业收入10.17亿元,同比增长67.51％;1Q24实现营业收入2.16亿元,同比增长34.04％。分板块看,2023年公司受托研发服务、研发技术成果转化、权益分成业务及CDMO分别实现营业收入5.31亿元(+77.97％)、3.92亿元(+77.66％)、0.30亿元(-48.74％)、0.52亿元(+152.35％)。核心业务仍保持高速增长。

   费用率方面把控良好,小幅下降。2023年公司销售费用率0.95％(-0.34pp),管理费用率12.64％(-4.06pp),财务费用率-2.08％(+4.80pp)。订单和项目储备充足,稳定增长2023年公司新增订单金额约为13.60亿元,同比增长35.06％;在手订单15.86亿元,同比增长18.90％,为后续业绩持续增长提供有力保障。

   自研成果转化步入收获期,CDMO业务快速发展

   公司自主研发技术成果转化业务在2023年转化了104个项目,截至2023年末公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项,随着后续部分保留权益的药品上市销售后,有望为公司带来持续稳定的销售权益分成,进一步增厚公司利润。

   赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元,承接项目360余个,对内完成280个受托研发项目CDMO服务。目前赛默制药累计已完成项目落地验证400多个项目,申报注册200多个项目,位居全国前列。公司积极推进CDMO业务,提升前端业务研发效率,进一步增强与客户合作黏性。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.65/18.13/23.77亿元;同比增速为34.1％/32.9％/31.1％;归母净利润分别为3.57/4.81/6.18亿元;净利润同比增速31.2％/34.6％/28.6％;对应2024～2026年EPS为3.28/4.41/5.68元/股;对应PE为21/16/12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧;订单交付不及预期;自研成果转化遇阻风险等。