普蕊斯(301257):新签订单稳健增长,综合实力不断增强-公司点评报告

事件:普蕊斯发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现收入7.60亿元(同比+29.65％),归母净利润1.35亿元(同比+86.06％),扣非归母净利润1.14亿元(同比+70.58％);2024Q1实现收入1.85亿元(同比+17.42％),归母净利润0.23亿元(同比-10.22％),扣非归母净利润0.20亿元(同比+7.74％)。

   点评:

   主营业务稳中求进,服务能力广受认可。2023年,公司主营业务-SMO业务收入达7.60亿(同比+29.65％),在执行项目1832个,累计承接超3000个国内国际SMO项目,在多个疾病领域拥有丰富的项目经验参与客户核药项目7个、ADC项目60个、CAR-T项目55个、溶瘤病毒项目8个等,服务能力广受认可。公司在部分疾病领域项目数和参与比例均较高,于2018年至2023年累计参与血液肿瘤新药项目19个(占比36.54％)、胸部肿瘤新药项目14个(占比29.79％)、乳腺癌新药项目6个(占比27.27％),截止至2023年12月公司累计参与PD-1/PD-L1单抗新药项目11个(占比61.11％)、临床期I类减重新药项目14个(占比41.18％)。

   内部管理增强,效率提升驱动利润率增长。利润率方面,2023实现综合毛利率30.41％(同比+3.12pp),归母净利率17.73％(同比+5.37pp)扣非归母净利率15.02％(同比+3.60pp),公司持续升级信息化系统以提升员工产值管理,提升项目执行效率,推升利润率增长。2024Q1,公司综合毛利率25.33％(同比+0.75pp),归母净利率12.32％(同比-3.79pp),扣非归母净利率10.61％(同比-0.95pp),到政府补助金额同比下降较多致使利润率有所降低。费用率方面,公司2023期间费用率为10.25％(同比-2.64pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12％(同比+0.15pp)/5.50％(同比-2.04pp)/4.57％(同比-0.93pp)/-0.94％(同比+0.17pp)。

   业务覆盖能力持续增强,新签订单持续增长。2024年Q1,公司总人数为4407人,其中CRC超过4200名;累计服务超930家临床试验机构,服务范围覆盖全国190多个城市。受益于持续增长的覆盖面和优质的服务能力,公司2023年新签订单(不含税)为12.92亿元(同比+23.89％),在手订单(不含税)为18.81亿元(同比+24.97％)。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为9.88/12.84/16.70亿元,同比增长30.0％/30.0％/30.0％;归母净利润分别为1.69/2.24/2.95亿元,同比增长25.5％/32.5％/31.6％,对应2024-2026年PE分别为17/12/9倍。

   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。