派林生物(000403):采浆全面恢复,为后续增长储蓄势能-2023年报＆2024年一季报点评

维持增持评级。维持2024-2025年预测EPS为1.06/1.28元,新增2026年预测EPS为1.54元,参考板块估值给予2025年目标PE27X,维持目标价为34.56元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年营收23.29亿元(同比一3.2％,下同),归母净利润6.12亿元(+4.3％),扣非净利润5.65亿元(+9.1％),在疫情对采浆的传导影响下2023Q1、Q2受到一定影响,Q3起逐步恢复,全年业绩基本持平,符合预期。2024Q1营收4.36亿元(+67％),归母净利润1.22亿元(+116％),扣非净利润1.08亿元(+197％),低基数上实现强劲增长。

   采浆全面恢复,为后续增长储蓄势能。血制品终端需求延续高景气,重点品种如静丙等供不应求,销售仍取决于生产。公司2023年采浆全面恢复,采浆量超1200吨。2024年初原材料4.21亿元(2023年初2.92亿元),在产品3.62亿元(2023年初1.93亿元),均较同期明显改善,部分转为2024Q1业绩,其余有望于Q2起持续体现。2024Q1末整体存货较年初进一步提升1.96亿元至11.05亿元,为后续增长储蓄势能。

   在建浆站陆续建成,抬升远期采浆天花板。通过内生与外延并举,公司步入千吨血制企业行列,截至2023年报共拥有38个浆站,其中广东双林17个在采浆站,2个待验收;派斯菲科17个在采浆站,2个待验收,预计2024HI有望全部完成验收开始采浆。随着老浆站挖潜,新浆站爬坡,采浆量有望持续提升。陕煤入主亦有望赋能开设新浆站,提升远期潜能。

   风险提示:终端供需变化,采浆量增长不及预期