中国化学(601117):经营性现金表现优异,海外订单持续高增-年报点评

中国化学发布2023年报。2023年,公司实现营收1783.58亿元,同比+13.09％;归母净利54.26亿元,同比+0.20％;24Q1,实现营收451.71亿元,同比+5.54％;归母净利12.16亿元,同比+9.50％。

   经营性现金流优异。现金流方面,公司23年经营活动现金净流入91.34亿元,同比增加净流入76.34亿元,主要是公司紧抓现金流指标管控,按月开展现金流滚动预测,持续监控管理取得一定成效所致。

   化学工程业务收入高增,各业务毛利率基本稳定。分业务看,化学工程:23年营收1424亿元,同比20.35％,毛利率9.87％,同比-0.06pct;

   基础设施:23年营收220亿元,同比-1.84％,毛利率7.09％,同比-0.07pct;环境治理:23年营收28亿元,同比-18.90％,毛利率11.35％,同比-0.01pct;实业及新材料:23年营收77亿元,同比+4.75％,毛利率8.07％,同比-0.07pct;现代服务业:23年营收30亿元,同比-47.34％,毛利率9.01％,同比+2.86pct。

   订单持续稳健增长,海外订单高增。23年公司新签订单3268亿元,同比+10％。其中:境外订单1006亿元,同比+165％。24Q1公司新签订单1279亿元,同比+22％。其中:境外订单226亿元,同比+240％。

   己二腈项目进行技改调试,多项新材料业务逐渐进入投产期。目前己二腈项目进行技改调试,天辰耀隆、气凝胶等平稳运行。23年12月,中国化学天辰泉州60万吨/年环氧丙烷项目双氧水浓缩装置一次性开车成功,并产出合格的50％浓度双氧水产品。23年赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目顺利实现机械中交,预计24Q2投产运行。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为62.9/72.6/83.8亿元。考虑可比公司估值及自身成长性,给予公司24年10倍PE估值,对应合理价值10.30元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:订单增速下滑;新材料价格下滑;项目建设速度放缓。