苏州银行(002966):营收增速回暖,保持强劲扩表-23A＆24Q1季报点评

营收增速回暖,利润增速有所回落。截至24Q1,苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较2023年末变化+1.2pct、2.0pct、-5.1pct。其中净利息收入增速延续回落,较23年末继续下降2.5pct,主要是净息差明显收窄的结果;净手续费及佣金收入增速较23年末大幅下降23.6pct,伴随苏银基金于2024年4月正式获准展业,手续费及佣金收入有望得到提振;低基数效应叠加24Q1债券市场表现强势,净非息收入增速较23年末大幅抬升55.2pct。尽管营收增速有所回升,信用成本也继续下降,但高基数影响下,归母净利润增速有所回落,绝对水平(12.3％)仍有望在上市城商行中排名中上游。

   保持强劲扩表,息差有所承压。截至24Q1,苏州银行贷款同比增速14.9％,较23年末下降2.1pct,总资产增速回升2.1pct,主要是同业资产明显提速;存款同比增速高达16.4％,较23年末提高1.4pct,在行业性存款增长承压的背景下,彰显出较强的吸储能力。苏州银行24Q1净息差较23年收窄16BP,幅度较去年同期加深6BP,或表明一方面新发贷款利率依然承压,可能与苏州银行偏向制造业的贷款结构有关,另一方面存款定期化趋势或仍未现拐点。

   资产质量保持优异,拨备覆盖率维持高位。截至24Q1,苏州银行不良率0.84％,与23年末持平,关注率下降4BP,23年末逾期率较23H1下降0.9BP,资产质量稳中向好,其中个贷资产质边际承压,其中23年个人经营贷不良率累计上行56BP。我们亦关注到24Q1苏州银行贷款核销力度显著高于去年同期。截至24Q1,拨备覆盖率492％,较23年末下降31pct,反哺利润空间依然充足。

   根据23年年报以及24Q1业绩情况调整收入和利润预测,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为14.1％/12.9％/13.0％,EPS为1.40/1.59/1.79元,BVPS为11.74/12.95/14.32元(原24/25年预测值分别为11.64/13.01元),当前股价对应24/25/26年PB为0.61X/0.55X/0.50X。采用可比公司估值法,给予公司24年0.70倍PB,对应合理价值8.18元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。