长光华芯(688048):2023业绩承压,静待下游需求修复-年报点评

2023年需求下滑导致业绩承压

   长光华芯发布2023年报,2023年营收2.90亿元(yoy-24.7％),归母净利润-9,195万元(yoy-177.1％),毛利率33.5％,同比-18.0pp。4Q23营收7,086万元(yoy+4.0％),归母净利-6,958万元(4Q22:2,439万元),毛利率30.3％同比-12.4pp。考虑到特殊领域收入贡献不及我们此前预期,行业竞争导致的价格下降程度高于此前预期,因此下调24/25年归母净利润预测,预计24-26年归母净利润0.4/0.8/0.9亿元(24/25年前值:1.4/2.4亿元)。由于1H24下游或仍处于去库存阶段,因此使用25年PE估值。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司25年PE95x(据Wind一致预期,24年可比公司平均PE为60x),下调目标价至45.0元(前值:70.5元),维持"买入"评级。

   2023年回顾:下游需求不佳导致业绩承压

   2023年,激光器市场需求不佳,行业竞争加剧,公司采取下调单管芯片价格的价格策略,模块等价格随着市场整体行情亦有所下调,对营收和毛利率产生影响,分产品来看:)高功率单管系列产品收入2.5亿元(yoy-27.1％,占比86.7％),毛利率29.7％,同比下降-19.1pp,主要由于芯片价格下调,市场激烈竞争;2)高功率巴条系列产品收入0.28亿元(yoy-6.3％,占比9.7％),毛利率65.2％,同比-14.73pp,同样由于高功率巴条系列价格下降;

   3)VCSEL芯片系列收入247万元(yoy-37.3％,占比0.9％),毛利率11.4％。

   高功率半导体激光芯片行业领先,正式进入高端光通信芯片市场

   据公司2023年报,公司研制出的单管芯片室温连续功率超过100W(芯片条宽500μm),工作效率62％,是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录,开启百瓦级单管芯片新纪元。2023年,公司推出单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)、50GVCSEL(25GVCSEL通过PAM4调制)、100mWCWDFB大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件。

   持续整合平台资源,静待光芯片平台优势打开成长空间

   公司持续整合平台资源,我们期待光芯片平台优势打开成长空间:1)全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立"氮化镓激光器联合实验室",并与团队合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司,填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白。氮化镓蓝绿光激光器已在激光加工、激光显示、激光照明、特殊通信等领域具有广泛应用,据公司23年报,总市场需求超百亿元且呈现较高复合增长趋势;2)入股中久大光,与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系,提升特殊领域研发能力。

   风险提示:EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。