中信证券(600030):利润环比改善,投行龙头地位稳固-公司季报点评

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   中信证券发布2024年一季报,公司累计实现营业收入137.6亿,同比-10.4％/环比-4％;归母净利润49.6亿,同比-8.5％/环比+50％,低基数下公司1Q24归母净利润环比大幅改善。ROE1.88％,较去年同期减少0.19pct。

   收费类业务:投行持续巩固龙头地位,机构业务优势尽显

   1)公司1Q24累计实现经纪业务收入24.4亿,同比-6％/环比+2％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为19.4％。主因1Q24新发基金规模减少,以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。

   2)公司1Q24累计实现资管业务收入23.6亿,同比-6％/环比-4％。1Q24公司控股公募华夏基金实现净利润5.18亿,同比-5.8％,贡献公司净利润占比6.5％;截至1Q24末,华夏基金非货基AUM9195亿,同比+29.1％,规模排名行业第二。

   3)公司1Q24累计实现投行业务收入8.7亿元,同比-56％/环比-16％,各项指标维持领先。(1)按发行日统计,1Q24公司累计IPO规模51亿,同比-79％,市占率22.6％,行业第一;IPO家数4家,较去年同期减少9家;(2)再融资规模94亿,同比-84％,市占率20％,行业第一。(3)债承3990亿,同比+10％,市占率14.5％,行业第一。

   资金业务:投资业务环比改善,信用业务有所承压

   1)公司1Q24累计实现投资净收入(含汇兑收益)63.3亿,同比-6％/环比+38％。我们测算1Q24经营杠杆为4.52倍,较23年末微升0.17倍。1Q24末公司金融资产合计规模8375亿,同比+15％,其中交易性金融资产规模7086亿,同比+7％,测算公司1Q24年化投资收益率为3.02％,较23年末+0.58pct。

   2)信用业务略有承压,公司1Q24累计实现利息净收入3.3亿元,同比-44％/环比-57％。主要系公司利息支出同比增加,1Q24公司利息支出48.6亿元,同比+4％/环比+8％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年营收分别为602/635/810亿,同比+0.2％/+5.5％/+6％;归母净利润分别为200/213/279亿,同比+1.5％/+6.4％/+6.5％;EPS分别为1.35/1.44/1.53元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位,业绩有望稳步增长。维持公司24年1.6倍PB,目标价27.57元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险