迈瑞医疗(300760):强者无惧风雨,业绩稳健依旧-年报点评

外部环境挑战背景下仍保持业绩稳健增长,维持"买入"评级公司23年实现收入/归母净利349.3/115.8亿元(yoy+15.0％/+20.6％),符合我们预期(预计收入/归母净利yoy+15.0％/+20.1％)。公司1Q24实现收入/归母净利93.7/31.6亿元(yoy+12.1％/+22.9％),IVD产线引领业绩增长,外部环境挑战下仍保持业绩稳健增长,充分彰显公司强劲发展韧性。考虑产品推广趋势向好,我们调整公司各业务增长预期,预计24-26年EPS至11.50/13.83/16.59元(24/25年前值11.44/13.77元)。公司为国产医疗器械龙头,产品布局广泛且销售渠道持续完善,整体抗风险能力较强,给予公司24年37xPE(可比公司Wind一致预期均值31x),调整目标价至425.63元(前值423.39元),维持"买入"。

   规模效应陆续显现,现金流水平改善明显公司1Q24毛利率为66.0％(yoy-0.4pct),我们推测主因产品销售结构常规变动。公司1Q24销售/管理/研发费用率分别为15.8％/5.1％/10.1％(yoy-0.6/-0.4/-0.1pct),公司发展稳步向好,规模效应陆续显现。公司1Q24经营活动现金流量净额为28.6亿元(yoy+114.9％),现金流水平显著改善。

   23年三大产线稳步向好,看好24年趋势向上1)IVD:23年收入124.2亿元(yoy+21.1％)。考虑公司产品海内外市场认可度持续提升(公司23年BC-7500高端血球、国内化学发光装机均超2000台,公司23年突破海外ICL超100家),看好24年板块收入快速增长;2)生命信息与支持:23年收入152.5亿元(yoy+13.8％)。考虑国内医疗设备更新及医疗新基建政策拉动,叠加海外高端客户群开发顺利,板块收入24年稳健增长可期;3)医学影像:23年收入70.3亿元(yoy+8.8％)。考虑公司高端新品放量及高端客户群持续突破等,看好板块24年保持稳健发展。

   23年海内外业务齐头并进,看好24年发展动能持续1)国内:23年收入213.8亿元(yoy+14.5％)。展望24全年,考虑医疗新基建订单持续释放(公司统计截至23年底国内医疗新基建可及市场待释放空间超200亿元)叠加公司市场竞争力进一步提升,我们看好公司国内收入24年实现较快增长;2)海外:23年收入135.5亿元(yoy+15.8％)且各业务区域均实现收入增长,其中亚太/拉美/欧洲/北美/其他地区收入yoy分别为+15.6％/+15.5％/+9.7％/+5.8％/+29.2％。展望24全年,考虑海外高端客户群及发展中国家市场拓展持续推进,看好公司海外业务发展向好。

   风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险。