华厦眼科(301267):1Q24平稳增长,服务网络持续扩张-年报点评

内外因素影响背景下1Q24公司业绩增长平稳

   公司23年实现收入/归母净利40.1/6.7亿元(yoy+24.1％/+29.6％),1Q24实现收入/归母净利9.8/1.6亿元(yoy+5.1％/+3.8％),我们推测公司1Q24业绩增速放缓主因外部环境扰动影响消费眼科等就诊需求释放,叠加1Q23疫后眼科诊疗快速恢复背景下基数较高。公司1Q24毛利率49.0％(yoy+0.8pct),高毛利项目收入占比提升助推整体毛利率稳中有增。考虑外部环境扰动影响公司消费眼科等业务收入增长,我们调整24-26年预测EPS至0.94/1.09/1.26亿元(24/25年前值1.05/1.37元)。公司整体实力位居行业第一梯队,业务能力过硬且服务网络稳步扩张,给予24年35xPE(可比公司Wind一致预期均值27x),调整目标价至32.85元(前值56.88元,主要考虑可比公司PE均值回调),维持"买入"。

   坚持"基础眼病+消费医疗"双轮驱动,各项业务趋势向上

   1)白内障:23年收入9.9亿元(yoy+31.4％),主因疫后相关诊疗需求恢复明显,我们看好公司白内障业务24年发展趋势向上;2)眼后段项目:23年收入5.3亿元(yoy+26.9％),考虑公司复杂眼病综合诊疗实力过硬,叠加行业影响力持续提升,我们看好公司眼后段项目24年实现向好发展;

   3)消费眼科:23年屈光/视光收入12.1/10.2亿元(yoy+12.4％/+14.9％),考虑公司消费眼科诊疗网络持续拓展,且公司屈光、视光诊疗项目齐备,我们看好24年板块收入均实现稳健增长。

   标杆医院持续向好,其他医院稳健发力

   公司持续强化诊疗服务网络覆盖,截至23年底公司已在国内拥有眼科专科医院57家、视光中心60家,包括:1)标杆医院:23年厦门眼科中心/上海和平/福州眼科收入9.8/2.2/1.7亿元(yoy+15.2％/+36.4％/+8.7％);展望24全年,我们看好其在自身较强区域品牌力及诊疗能力背景下实现较好发展。2)其他医院:23年收入23.8亿元(yoy+21.1％),考虑公司存量医院持续爬坡叠加新开医院贡献增量,我们看好公司其他医院24年趋势向好。

   收购体外眼科医院,加速推进"内生增长+外延并购"发展战略

   公司4月26日发布公告,拟出资5.025亿元收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100％股权,该投资咨询公司目前已持有四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司("源聚爱迪")51％股权,且源聚爱迪已控股成都爱迪眼科医院(三甲)、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院等医院;本次收购完成后,公司将实现对于上述眼科医院的间接控股。我们看好公司借助并购基金模式加速推进服务网络扩张并进一步增厚公司整体业绩。

   风险提示:市场竞争加剧,医疗事故和纠纷,持续扩张的管理风险。