苏州银行(002966):信贷稳健增长,异地持续发力-季报点评

信贷稳健增长,异地持续发力1-3月归母净利润、营收、PPOP同比+12.3％、+2.1％、-1.8％(23年分别同比+17.4％、+0.9％、-4.0％)。1-3月年化ROA、ROE分别为0.96％、13.32％,分别同比-0.04pct、+0.28pct。我们预测2024-2026年EPS分别为1.39/1.55/1.74元,24年BVPS预测值11.67元,对应PB0.61倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.53倍,公司根植优质区域,战略目标清晰,应享受一定估值溢价,但鉴于宏观经济修复节奏尚有不确定性,我们给24年目标PB0.75倍,目标价8.75元,维持"买入"评级。

   信贷稳健扩张,息差较为承压3月末总资产、贷款、存款同比+16.8％、+19.8％、+16.4％(23年末分别同比+14.7％、+12.2％、+15.1％)。信贷扩张提速,24Q1贷款新增281亿元,高于去年同期,其中对公为主要支撑,新增贷款中对公(含票据)、零售占比分别为96％、4％。异地扩张提速,23年末苏州地区及江苏省其他地区贷款分别同比+16.3％、+18.4％,异地贷款占比同比+0.5pct至37.8％。

   24Q1净息差1.52％,较23年全年-16bp。测算主要由于资产端收益率下行幅度较大拖累,负债端成本有所改善,测算24Q1生息资产收益率、计息负债成本率分别较23年-32bp、-8bp。

   中收较有压力,投资收益亮眼24Q1非息收入同比+8.3％(23年同比-1.1％),主要由于其他非息收入增长亮眼。中收增长仍较为承压,24Q1手续费及佣金净收入同比-29.5％(23年同比-6.0％)。拆分看,23年代客理财业务为主要拖累项,同比-19.9％。

   理财产品规模也有所下滑,23年末理财产品余额686.6亿元,环比上半年-2.6％。其他非息收入增长亮眼,24Q1其他非息收入同比+57.1％(23年同比+1.9％),或主要由于一季度以来债市走势较好,投资收益表现亮眼,同比增长84.3％。

   不良率保持平稳,分红比例提升3月末不良率、拨备覆盖率分别为0.84％、492％,较23年末持平、-31pct。

   不良生成略有上行但仍处低位,测算24Q1贷款年化不良生成率为0.41％,较23Q4+0.21pct。测算24Q1年化信用成本为0.37％,同比-0.42pct,驱动利润释放。3月末关注率0.77％,较23年末-4bp。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.92％、9.39％,较23年末-0.11pct、+0.01pct。

   23年拟每股派息0.39元,年度现金分红比例为31.08％(22年:30.88％),股息率为5.47％(2024/04/26)。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。