三环集团(300408):景气度回升助力业绩增长,坚持技术创新推动高质量发展-23年及24Q1业绩点评

事件:公司发布2023年及2024年一季报,2023年实现营收57.27亿元,同比+11.21％;归母净利润15.81亿元,同比+5.07％。24Q1实现营收15.64亿元,同比+31.49％;归母净利润4.33亿元,同比+35.31％。

   业绩符合预期。公司业绩稳定增长,主要得益于电子产品行业景气度有所回升,消费电子等下游行业需求逐步复苏。同时随着产品技术突破和品质提升,公司MLCC产品市场认可度显著提高,下游应用领域覆盖日益广泛,部分产品订单稳步回升。2023年公司电子元件及材料业务营收同比+50.32％。

   23年毛利率同比下滑,期间费用率小幅波动。1)毛利率:23年公司毛利率为39.83％,同比-4.27pct。毛利率同比下滑主要系产品结构变化所致。24Q1毛利率为40.14％,同比+0.78pct,环比+0.18pct。2)期间费用:23年公司期间费用率15.51％,同比-0.31pct。其中销售、管理、研发、财务费用率为1.30％、7.50％、9.53％、-2.82％,同比+0.19、-1.81、+0.75、+0.56pct。

   持续拓展新材料、新产品、新技术,助力公司业绩加速发展。公司以"材料+结构+功能"为发展方向,形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1)MLCC:公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,2023年公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。2)SOFC:公司不断攻关SOFC领域核心技术,提升产品可靠性,2023年公司成功开发了50kWSOFC热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43％,并已进行了超过2000小时的可靠性测试,初始发电效率达到65％,热电联供效率达到90％以上,是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。

   盈利预测:我们预计2024-26年归母净利润分别为18.96、24.59、31.45亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新技术新产品量产进度不及预期;消费电子需求复苏不及预期等。