赛轮轮胎(601058):业绩持续高速增长,优异的成长性和领先的产品力奠定公司龙头地位-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2024年4月26日,公司发布2023年报＆2024年一季报:(1)2023年实现营业收入259.78亿元,yoy+18.61％;实现归母净利润30.91亿元,yoy+132.07％;扣非净利润31.46亿元,yoy+135.64％。(2)2023Q4实现营收69.67亿元,yoy+34.38％,qoq-5.61％;实现归母净利润10.66亿元,yoy+299.26％,qoq+8.86％;扣非净利润10.48亿元,yoy+312.76％,qoq+8.60％。(3)2024Q1实现营收72.96亿元,yoy+35.84％,qoq+4.72％;实现归母净利润10.34亿元,yoy+191.19％,qoq-3.06％;扣非净利润10.15亿元,yoy+176.54％,qoq-3.13％。

   在建产能持续落地,公司业绩保持成长性。公司目前规划了越南、柬埔寨、墨西哥、印尼四个海外基地,其中越南三期基地今年的产量有望随着产能的爬坡而持续提升,柬埔寨、印尼、,墨西哥基地的产能有望于2025年陆续落成,为公司业绩增长提供保障。此外,公司还规划了董家口基地,保持了公司中远期的成长性。

   不断提升研发支出锻造高产品力。2023年,公司研发费用达到8.38亿元,研发费用占营收比值也达到了3.23％,创过去几年的新高。保持较高的研发支出也为公司锻造了高端产品力,为公司未来盈利能力的进一步提升打好基础:(1)公司成功研发出"液体黄金轮胎",同时优化了"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"这三大性能,并且公司开始加大产品的宣传推广,2023年2月,公司在国内轮胎门店发布了四大系列液体黄金乘用车轮胎产品,并且在多地施行试驾体验活动,结合线上和线下的销售渠道,随着消费者认知的提升,公司"液体黄金轮胎"产品有望持续为公司贡献增量;(2)公司的非公路轮胎产品矩阵中已包含生产壁垒较高的巨型工程胎,其中59/80R63型号的巨胎在露天煤矿2年的路试中,平均运行时间达到了国际先进水平。同时公司也成功配套了国内外如卡特彼勒、约翰迪尔、三一重工等知名企业,随着公司青岛、潍坊、越南基地非公路轮胎产能的持续爬坡,以及下游矿山开采支出和全球基建投资力度的加大,公司非公路轮胎板块业绩有望持续攀升。

   投资建议:公司轮胎产能持续扩张,海内外轮胎消费景气度上行,并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.12、49.76、58.84亿元,现价(2024/4/26)对应PE分别为13X、11X、9X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料成本大幅上行;项目建设不及预期;航运等运力紧张。