凯莱英(002821):常规业务稳健增长,新兴业务持续推进-2024年一季报点评

维持增持评级。2024Q1营收14.00亿元(-37.76％),归母净利润2.82亿元(-55.27％),扣非归母净利润2.54亿元(-58.88％),业绩符合预期。考虑新业务受投融资环境持续影响,下调2024-2026年EPS预测至3.20/4.09/5.34元(原3.78/4.55/5.74元),考虑可比公司平均估值,给予2024年PE33X,维持目标价105.84元,维持增持评级。

   剔除大订单后常规业务稳健增长。剔除大订单常规业务增长15.21％,跨国大药企收入4.82亿元,剔除大订单同比增长19.62％,中小制药公司收入9.18亿元,同比增长13.02％。分业务板块:小分子业务营收12.23亿元,剔除大订单同比增长26.58％,毛利率47.34％,确认收入小分子临床阶段项目数148个,商业化项目30个,III期项目41个;新兴业务营收1.76亿元(-29.32％),毛利率17.30％,主要受国内投融资环境持续影响,预计产能爬坡后盈利能力有望改善。

   新兴业务持续推进。公司持续推进寡核苷酸CDMO业务,截至2023年多肽固相合成产能达10250L,预计2024H1达14250L;制剂CDMO持续加大客户开拓力度,2023年新签订单数同比增长50％。生物大分子交付首个双抗ADC项目。合成生物技术首个IND项目首批生产顺利交付。2023年连续流技术输出业务新承接项目19个,金额超2.5亿元。新兴业务板块持续推进,有望持续助力远期发展。

   催化剂:订单进展超预期,化学及生物大分子等新业务快速拓展。

   风险提示:行业竞争加剧风险,地缘政治风险,商业化订单波动风险。