中信证券(600030):费用管控增厚业绩,期待一流投行建设成效

事件:中信证券发布2024年一季报,分别实现营业收入、归母净利润137.55、49.59亿元,同比分别-10.4％、-8.5％。

   业务整体承压,费用管控成效显著。收入端,24Q1经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为24.42、8.69、23.58、3.25、55.20亿元,同比分别-5.8％、-56.1％、-5.6％、-44.2％、-18.0％,占调整后营收的比重分别为19.0％、6.8％、18.3％、2.5％、42.9％;成本端,管理费用同比-15.6％至61.78亿元,管理费用率同比-0.82pct至48.0％,信用减值损失冲回0.21亿元,资产质量保持稳健。

   市场遇冷致使收费类收入下滑,但业务能力保持行业领先。1)经纪业务,24Q1市场股票成交额同比+0.2％,预计费率下降和代销遇冷是公司经纪业务收入下滑主因。2)投行业务,据Wind统计24Q1公司IPO、再融资、债券承销规模分别为51、24、3,990亿元,同比分别-50.4％、-94.2％、+4.1％,股权融资阶段性收紧致使投行收入下滑,但公司股债业务实力仍稳居第一。3)资管业务,预计弱市中管理费和业绩报酬下滑致使资管收入承压,截至2023年末公司私募资管业务市场份额13.7％,排名行业第一。

   金融资产持续扩表,杠杆水平继续提高。截至24Q1末公司总资产、净资产分别达15,673、2,859亿元,较年初+7.8％、+4.3％,剔除客户资金后的经营杠杆较年初+4.0％至4.44倍。投资业务方面,公司24Q1末金融资产规模较年初+12.0％至8,019.64亿元,带动投资类杠杆较年初+7.5％至2.81倍;信用业务方面,24Q1末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1,142.80、497.74亿元,较年初分别-3.8％、-20.0％,带动信用类杠杆较年初-13.1％至0.57倍。

   投资建议:持续看好中信证券在打造一流投行过程中的领先优势,预计公司2024-2025年分别实现归母净利润213.34、243.57亿元,同比分别+8.2％、+14.2％,4月26日收盘对应PB为0.98和0.95倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险