唯捷创芯(688153):1Q24,毛利率环比显著改善-年报点评

1Q24:利润短期承压,LPAMiD、Wi-Fi等新品持续扩大销售23年公司实现营收29.82亿元(yoy:+30.32％),归母净利润1.12亿元(yoy:+110.31％)。1Q24实现营收4.61亿元(yoy:+45.06％,qoq:-66.35％),基本符合我们此前预期;归母净利润-537万元(yoy:+93.49％,qoq:-104.31％)。一季度为消费电子传统淡季,公司1Q24营收环比出现下滑,但在LPAMiD、Wi-Fi等新品持续扩大销售拉动下,同比仍实现较快增长。

   2024年全球安卓手机市场有望恢复同比3.07％增长(IDC),且公司LPAMiD、DRx、Wi-Fi、卫通等新品将陆续放量,我们预计24/25/26年营收36.95/44.76/52.79亿元,考虑公司国内PA模组龙头地位,且产品布局持续丰富,给予8x24PS(行业均值5.9x24PS),目标价70.7元,买入"。

   1Q24回顾:营收同比保持较快增长,毛利率环比显著改善据IDC数据,23年全球安卓智能手机出货量同比下降5.04％,尽管终端需求较弱,公司23年营收仍实现强劲增长,主要受益于手机厂商陆续补库及公司高集成度模组LPAMiD、WiFi等新产品顺利导入客户并实现规模出货。

   1Q24LPAMiD及WiFi6/6E/7等新品持续出货,公司营收同比保持较快增长,但受季节性因素及下游客户拉货节奏影响,营收环比下滑幅度较大。1Q24公司毛利率28.07％(yoy:-2.73pct,qoq:+5.08pct),由于4GPA相关产品营收占比下降,毛利率环比改善显著。公司24年有望通过产品迭代、产品结构优化等多种方式进一步改善毛利率水平。截至1Q末公司存货为8.55亿元,较23年末增加2.03亿元,公司加大备货以应对下游需求增长。

   2024年展望:产品矩阵丰富,关注射频方案升级及新品放量展望24年,智能手机市场需求温和复苏,我们预计公司全年营收将保持稳健增长,主要驱动力包括:1)发射端:LPAMiD已完成多家品牌客户导入,24年将伴随新项目启动实现快速起量;此外,新一代智能旗舰手机搭载卫星通信趋势已经确立并有望下沉至中高端价格带,公司卫星PA产品已实现量产,有望迎来较快增长;2)接收端:DRx产品目前正在客户端推广,预计24年有望实现量产销售,DiFEM产品也将于2H24推向市场;3)WiFi产品:随着WiFi6/6E市场渗透率提升,且公司Wi-Fi7产品已实现量产出货,24年营收有望保持高增。此外,建议关注phase8L方案推出以及5.5G应用对射频前端产品的影响,包括产品价值量及竞争格局变化。

   投资建议:目标价70.7元,维持"买入"评级我们预计公司24/25/26年营收36.95/44.76/52.79亿元,考虑公司国内PA模组龙头地位,产品布局持续丰富,给予8x24PS,目标价70.7元,买入"。

   风险提示:智能手机需求不及预期,新品研发进度不及预期,市场竞争加剧。